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2023年1月10日

Aninda Mitra 宏觀分析

全球衰退恐現 逆境創造回報

過去一年通脹出乎意料地持續高企,在美國聯儲局一再加息的衝擊下,投資者期盼2023年可望迎來通脹降溫及避過經濟衰退的命運。除了美國之外,世界各地的形勢同樣嚴峻:中國國內需求依然疲軟;歐洲和英國都已經或即將陷入衰退。

按各地步伐採取相應策略

故此,我們認為,經濟進一步下滑是使通脹降回目標水平的必經階段。雖然通脹回落比預期的快,但全球主要經濟體的核心通脹仍然居高不下,現在斷言最壞的時候已經過去,仍是言之尚早。

我們預料歐洲和中國的經濟將在上半年放緩,美國則於下半年才步入衰退。在未來6至12個月裏,若果投資者能夠就不同階段採取相應的投資策略,仍可望創造投資回報。

發達經濟體通脹持續,源於美國工資與物價螺旋式上漲,以及歐洲長久以來的上游價格壓力。各國央行採取強硬降溫措施,惟同時導致經濟前景面臨重大風險。中國方面,政府從執行嚴格「清零」防疫政策急轉彎,宣布全面開放的計劃。短期內疫情反彈可能會損害市民消費信心,削弱重啟政策的效力,或會導致國內經濟停滯不前。

在最新發布的市場展望報告中,我們預料來年將有60%機會進入全球經濟衰退。美國失業率可能會升至大約7%,令通脹率由下半年起加速下跌。長期利率走高,加上息差有利於美元表現,使環球金融環境收緊,引發全球經濟衰退,削弱2023年上半年企業收益和風險資產回報。

股市下半年或迎明顯反彈

然而,我們不排除目前的緊縮政策有效令工資增長放緩、核心通脹下跌,從而出現軟着陸的可能性。隨着俄烏衝突逐漸淡出焦點,歐洲可能利用零售價格管控、轉用液化天然氣等措施,減低對俄羅斯能源的依賴,控制能源價格及降低通脹壓力。

至於中國,若能有序地放寬「清零」政策,並提供刺激措施、改善市場氣氛、讓供應鏈漸漸恢復正常,便有機會形成一個通脹下跌的良性循環,不會過分削弱經濟也能讓資產價格重回上升的軌道。

先前提到,各個經濟體復甦的步伐不盡相同。不同時期會有不同的資產類別表現優於其他資產,這為投資者帶來不少難得的投資機會。

歸根究柢,市場前景取決於通脹持續多久。整體來說,我們傾向採取均衡的防禦型策略,看好固定收益資產,利用收益率為投資者提供一個較穩定的回報來源。

短期內,對經濟下行壓力有較高抗禦力的債券,例如已發展國家主權債券,表現將較穩定,而在下半年至2024年當經濟踏入復甦周期時,股市或會迎來明顯的反彈。

作者為紐約梅隆投資管理亞洲宏觀經濟及投資策略總監。他為《信報》/信網撰文,分享經濟及市場觀點。

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