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2023年1月7日

高占 前瞻致勝

貨幣政策正常化 圓滙看高一線

日本央行於2022年12月20日宣布調整國債孳息曲線控制(Yield Curve Control,YCC)政策,把10年期國債孳息目標浮動區間由上下0.25%擴闊至上下0.5%,消息公布後日圓兌美元大幅升值逾4%,10年期國債孳息亦上升21個基點,導致日本股市大跌,市場普遍認為這是日本央行貨幣政策轉向的前奏。

日銀利好 出口板塊睇淡

美國方面,聯儲局放慢加息步伐的其中一個主要原因是經濟增長放慢,筆者觀察的領先經濟指標繼續下挫且跌幅擴大,加上美國通脹預期有所回落,亞特蘭大聯邦儲備銀行一年期商業通脹預期為3.1%,跌至2021年10月水平,相信即使聯儲局把利率調升至5厘,美元兌各主要貨幣於2023年也將回落,受惠息差預期收窄,日圓兌美元升勢將頗大機會延續。2022年日經平均指數僅挫約6%,期內日圓兌美元貶值近12%,如果日圓兌美元今年顯著反彈,相信會利淡日本整體股市表現,可以考慮長倉日圓兌美元、長倉日本銀行股、短倉日本出口股或短倉日經平均指數。

雖然日本央行上周公布12月貨幣政策會議紀錄,顯示央行把孳息上限提高一倍旨在幫助改善債券市場功能,使貨幣寬鬆政策更具備可持續性,行長黑田東彥強調央行此舉是為了增強超寬鬆政策的效果,並非退出大規模刺激政策,但央行選擇此時行動應該還考慮了其他因素,相信通脹上升是主要原因, 11月日本核心CPI漲幅達3.7%,創1981年以來新高,是連續8個月超出央行2%目標,預計12月數據可能進一步升至4%。筆者認為日本央行汲取美國及歐洲的經驗後,將對通脹持續攀升更具戒心,就算不馬上加息,至少應盡快將貨幣政策正常化,利好日圓滙價。

港股繼續跑贏美市

美股市況方面,截至1月4日收市一周,12大行業ETF除能源ETF外全線造好,當中以通訊服務領漲,漲幅均超過6%;20大行業指數普遍上揚,當中以航空與金銀指數領漲,升幅逾7%;除動能外,各類型因子上升,幅度介乎1.2%至3.1%;市寬顯著回升,紐約交易所股價處於50天及200天線以上的股份比例分別攀至54.2%及43%;標普500指數股價處於50天及200天線以上的股份比例分別降至57.4%及53.2%。雖然大市反彈,但標普500指數已失守200天線超過15個工作天,短暫反彈至50天線後亦未能企穩,料下試3500點水平,港股亦將繼續跑贏美股。

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