2023年1月3日

大行手影

張家港行地理佔優 券商看好贏大市

「深股通」範圍的張家港行（002839.SZ）最近獲海通證券給予「優於大市」評級，看好其區域優勢。

報告指出，張家港市位列全國百強縣的第三名。同時，張家港由蘇州市代管，地理上與蘇州、無錫、江陰、常熟等地區接壤，蘇州、無錫均為富饒之地，江陰、常熟分別為百強縣第二和第四名，報告認為張家港行有望充分受益於其優越的地理環境。

張家港行堅定「做小做散」戰略，加大對「兩小」（小額貸款、小企業貸款）專營部門信貸資源傾斜，推動「兩小」貸款持續快速發展。得益於坐擁區域優勢、迅速的擴張能力及優秀的定價能力，近年業務迅速提升。張家港行在經營貸款、小微企業貸款上都表現出不錯的擴張速度，同時也使得張家港行的息差為上市農商行中的第二名。

小微業務一直是需要投入大量人力物力的項目，因此成本收入比通常較高。而張家港行通過加強精細化管理，有效地降低成本收入比，自2020年起其成本收入比穩定在30%附近，成本控制方面有明顯改善。

不良率疫後快速下行

儘管「兩小業務」做的是通常被認為風險較高的業務，但是張家港行保持着優秀的資產質量。張家港行的撥備覆蓋率和撥貸比均為農商行第一名，撥貸比2022年第三季為4.88%，撥備覆蓋率為541.02%。張家港行的不良率也在疫情之後快速下行，逐步降至2022年第三季的0.9%，且其不良率僅高於常熟銀行（601128.SH）和無錫銀行（600908.SH）。

海通證券假設該行未來3年的每股盈利分別為0.76、0.9及1.03元（人民幣．下同），第四年至第十年的淨利潤增速為12%、分紅比例為30%。基於張家港行立足於經濟發達地區，發展空間廣闊，根據可比估值法，當前可比公司2022年對應平均市賬率估值為0.62倍，給予張家港行2022年預測市賬率估值1.1倍，對應合理價值為6.76元。最終得到張家港行合理價值區間為6.76至7元，較上周五收市價4.61元有46.6%至51.8%潛在升幅，推算2022年市盈率估值為8.89至9.21倍，給予「優於大市」評級。

 

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