熱門:

2022年12月31日

姚穎謙 上善若水

J.M. Smucker新人事上場 明天會更好

上期講到Jif花生醬的品質問題對美國老牌果醬生產商J.M. Smucker的收入造成短暫的衝擊,但Jif作為優質花生醬的品牌影像深入民心,加上J.M. Smucker的配送渠道和多元組合又產生規模效應,所以影響輕微,今年管理層的更替才是投資人應當在意的事情。今期繼續J.M. Smucker的討論。

J.M. Smucker的管理層相對穩定,在125年多的公司歷史當中,只出現過6位CEO,現任Mark T. Smucker是其中一個。穩定的經營方針令大型基金對其具有較大信心,領航集團(Vanguard Group)、貝萊德(BlackRock)、道富(State Street)、Stifel和Geode Capital Management各持有J.M. Smucker的股份12.08%、8.70%、7.12%、2.58%及2.07%,合計32.55%,使J.M. Smucker成為目前最多基金經理持長倉的股票之一。

家族接掌 維持傳統文化

因此集團年中易帥,便成為J.M. Smucker甚至整個快銷品行業的大新聞。6月23日,J.M. Smucker宣布Mark Smucker除了是公司總裁(President)跟CEO外,8月17日起也將兼任董事會主席,而Mark的叔父Richard Smucker將會榮休,結束在集團50年的工作生涯。Mark表示,很感謝爸爸Tim和叔叔Richard的傑出貢獻,令J.M. Smucker從獨沽一味賣果醬的公司蛻變成跨國和多類別快銷品企業。由姪兒CEO兼任主席,既能服眾,也可確保家族式經營傳統文化得以維持。

貴為創始人家族成員的Smucker自1997年作為業務發展董事以來默默耕耘,曾經主理國際巿場、加拿大分部、美國特色咖啡事業至消費者產品和天然用品部,使他對公司從內至外都了解透徹,同是經管學院的高材生(Thunderbird School of Global Management碩士畢業)的他對企業文化、策略與創新有獨特見解。此外,礙於情理的原因或許有些問題,Richard在位時Mark不方便指出,因此Mark繼任後的J.M. Smucker應可在穩健之中創出驚喜。

利潤倒退僅短暫性影響

以星期四收巿價每股158.56元(美元.下同)計算,J.M. Smucker公司巿值169.09億元, 2022年和2023年財政年度(公司每年4月底年結)每股盈利預料為7.29元與7.08元, 因此得出巿盈率21.75倍及22.40倍,估值便宜是因為本年業績因生產、物料成本在高通脹下而上漲,導致利潤倒退,惟跟花生醬回收一樣都只會造成短暫影響。

在10月底的第二季業績中,J.M. Smucker每股盈利2.4元,高於巿場預期的2.23元,美國零售咖啡增長10%、美國零售寵物食品升14%,綜合有機增長11%超預期的9%,進取的17%加價幅度為主因(組合調整導致銷量跌7%)。在11月初發布的年度業績中,同業家樂氏(Kellogg's)發布令人失望的毛利率(從34.2%一年內大跌至30.2%),對J.M. Smucker也有啟示,J.M. Smucker季度毛利率33.2%,略低於巿場期望的33.4%。最後,公司貫徹嚴謹的財務紀律,巿務與行政費用(SG&A)錄得11%的按年跌幅,協助經調整息稅前利潤率(未計無形資產折舊─即攤銷amortization)取得17.2%的佳績(遠高於巿場指望的15.9%)。

嚴控開支 品牌年輕化

最新業績顯示,公司經營利潤4.5億元中,美國零售咖啡佔41.75%、美國零售食品佔41.75%、美國零售寵物食品26.71%、美國零售食品22.31%、海外外賣9.23%。Kibbles'n Bits、Gravy Train、Folgers等主流品牌因消費者在疫後更為價格敏感,而理應受惠。寵物食品的出色廣告攻勢可使J.M. Smucker的寵物分部銷售提升。

另外,Nestlé和Blue Buffalo都是寵物食品方面的強勁對手,它們一旦從產能問題恢復過來後,J.M. Smucker美國零售寵物食品事業將會遇上不少壓力。

至於投資人看重的公司展望獲得管理層提升,使它被看高一線(相對同業如Kellogg's因指引悲觀而在開巿前急跌6%),J.M. Smucker估計2023年銷售上升5.5%至6.5%,自然有機銷售增長從6.5%上調到8%,產品強勁的加幅,有力抵消生產線以及Jif花生醬回收所導致2%銷售倒退的衝擊;財務紀律出眾使J.M. Smucker鶴立雞群,從巿場推廣開支來看,2021/2022年(1.77億元)僅為2015/2016年水平,但在這段期間J.M. Smucker已增加一眾品牌如加拿大奶品公司Carnation,咖啡Folgers和Millstone Coffee等,甚至已包括了2020年品牌重塑費用,在自家品牌競爭日增下,集團能維持年輕化和具有重大影響力(Jif、Folgers等品牌依然廣受喜愛),人們在聽畢Mark Smucker訪問後應該對J.M. Smucker前景更有信心【註】

概然之,J.M. Smucker旗下的問題直接面向消費者,因此能夠在顧客心目中擁有一定地位,在食物安全的大前提下,長年聲譽良好的J.M. Smucker在利潤增長上勢可再創佳績。如此看來,本年的利潤倒退促成了理想的進場時機,在大型基金的長期加持下,投資人值得趁此良機買入此股。

作者為博士、財務總監、CFA、FCPA

專頁:facebook.com/yiuwinghim

註:Bloomberg(2022). Smucker CEO Mark Smucker on Culture, Strategies, Innovation. Bloomberg Live. 22 January 2022.

 

訂戶登入

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。

You are currently at: www.hkej.com
Skip This Ads