2022年12月24日
原以為在2022年即將結束之際,投資市場應無太大的驚喜或驚嚇,想不到的是日本央行突然出招,將日本10年期國債孳息率的目標波幅範圍從正負0.25厘擴大至正負0.5厘,可說是如同直接加息0.25厘,大出市場預期之外。受此消息刺激,日圓兌美元當天大升近4%【圖】,日經225指數則反而下挫2.5%,市場揣測此舉拉開了日本將退出非常規寬鬆政策的序幕。
收緊幣策有效控制通脹
在美國將有望逐步放慢加息步伐之際,日本央行為何急急在年底轉鷹?行長黑田東彥解釋是次決定旨在希望改善債券市場運作。美日息差在過去一年持續擴闊,大量資金造空日圓及日本長債,並促使日圓今年曾急速貶值最多近30%,套利活動亦造成現貨與期貨、及不同年期債息之間的關係變得混亂及扭曲,情況持續下去,將有可能危害日本政府的財政健康。有見及此,黑田東彥希望今次「加息」能有效減少投機者對日圓及日債的空倉,並為下一任央行行長改革「收益率曲線控制」(YCC)及「取消負利率」等政策邁出良好的第一步。
同時,今年持續的通脹壓力亦是日本適度收緊貨幣政策的另一推手。日本最新11月份CPI已大漲至3.8%,遠高於年初1月時的0.5%,而撇除能源及食品的核心通脹更從同期的-1.1%增至2.8%。輸入式的通脹為其國內企業及人民帶來龐大的成本及開支壓力,同時造成日本貿易赤字快速擴大。要早日遏止及避免輸入式通脹愈演愈烈,以及可能對日本經濟造成更大衝擊(特別是市場已預期日本明年春季的工資談判估計將加薪至少2.5%,為近20年最多,估計將可能進一步推高通脹),維持日圓在過去幾周的強勢甚至適度回升,將是最有效控制通脹的方法之一。日本央行亦可藉此扭轉過去市場認為日本「不會加息」的預期,這樣做的好處隨時比拿出「真金白銀」來干預日圓的效果更好。
至於今次決定對投資市場有多大影響?從短期來看,對環球股市的影響應屬溫和,但對日本股市的影響則偏向負面,外資流入日股的意向或會受阻,整體股市股值亦可能因未來利率上揚而受壓。另一方面,今次「加息」將可能對美國及歐洲債市帶來一定壓力,部分日本企業及個人投資者可能會沽出他們持有的部分未經外滙對沖的外國債券,以避免日圓升值可能造成的損失,但鑑於日本投資者在今年已減持近800億美元的抵押貸款證券(MBS)及企業債券,有關拋售壓力在明年未必如一些分析師想像中大。
日本債重 央行難大幅加息
對於較長期來說,則視乎未來數月市場如何判斷及分析日本未來利率的走向及對經濟的影響,筆者個人認為日本未來一年利率上升多於0.75至1厘的機會不大,要知道當地政府整體負債佔GDP比重已超過264%,其明年的利息支出在如此低的利率下亦將高達25.3萬億日圓,因此日本央行實不太可能大幅加息,否則其經濟及貨幣將有可能面臨嚴重的信心危機,以至出現崩潰的風險。
iFund,獅瀚環球金融
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