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2022年12月20日

尹德政 美股歷奇

美股熊彈結束 潛在跌幅達三成

歐美央行上周聯手放鷹,適逢上周五美股「四期結算日」大幅波動,道指當晚一度下插逾500點,全周計道指共挫1.7%,標指及納指分別跌2.1%和2.7%,三大指數連跌兩周。

臨近年尾,簡單為美股埋數,今年首11個月,標指總共有7個月下挫,只得3月、7月、10月及11月上升,跌得最急的是4月(插13.3%),表現最好的是7月(飆12.4%)。然而,截至上周五,標指累積蒸發19.2%,如無意外會是自2008年金融海嘯後表現最差的一年,2008年標指下滑了36.6%;納指跌幅更嚇人,今年暫插水31.6%,是2000年科網爆破以來最差劣,2000年納指勁瀉38.8%。

上周後美股走勢轉曳,首先標指未能再度成功企在200天牛熊分界線(現處4027點)樓上,上周五更掉頭質穿50天線(現處3863點),兼且失守頭肩頂頸線(約3900點),更一連4天錄陰燭,當中連續3天下跌,顯示第三次熊市反彈應該已完。

儲局續縮表 後市添壓

從基本面看,美股下行機會甚高,除了美國孳息曲線大量年期倒掛,預警衰退風險極大,連聯儲局指引似乎也默認出現此情況機率不細,下調明年美國經濟增長展望,由原先的1.2%(中位數)降至0.5%,即與預期今年增長一樣;加上聯儲局維持每個月縮表950億美元,整個資產負債表繼續萎縮,明顯對美股造成很大壓力【圖】。

若按照出現衰退情景,標指每股盈利將倒退兩成,令明年滑落至185美元,相當於目前19.9倍預測市盈率,指數按周雖然已下滑至低過正一標準差(20.7倍),但仍與過往平均17.5倍有一段距離,即是美股依然偏貴。正如上周本欄所言,參考10年與1個月期債息倒掛軌跡,標指大有可能質至14.2倍預測市盈率樓下,即2627點或更低水平,意味尚有超過三成下跌空間。

尤其是上游產業半導體市道依然較疲弱,單是上季行業庫存高達1123億美元,庫存周轉天數增至98天,按月分別多6%和9天,雙雙再創新高。儘管汽車晶片受惠電動車市場增長展現韌力,但龍頭Tesla在內地減價,更一度傳出個別型號減產,汽車晶片銷量最終有機會步手機晶片銷售下跌的後塵。

半導體指數恐穿2000關

追蹤晶片股的費城半導體指數(SOX),在10月中已跟大市從低位開始反彈,不過攀至200天牛熊線(現處2806點)便無以為繼。隨着明年全球經濟進入衰退,佔半導體銷量最大份額的手機,其銷量難免仍低迷;加上「最後樂土」汽車半導體亦將轉差,故相信SOX大有機會跌穿2000點關,相關看淡產品可以關注,止蝕位放在200天線,但要留意市場上相關產品涉槓桿成份,波動會較大,只宜能抵受高風險人士。

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