2022年12月16日
港交所(00388)是筆者的愛股,本欄在俄烏開戰後,也有數篇文章提及數年前Short Call於390元要出貨,到今年在炮聲中Short Put 390元接貨的心路歷程。不過,該股一直是自己操作期權成績較滿意的股票,現金流非常穩定,今年亦如是,此時此刻是充滿信心明年可以滿載返家鄉。
高盛大摩評港交所角度不同
持股Short Call是操作期權的必定動作,筆者在教室堂上講:持股不Short Call是對不起股票。不過,遇上股價free fall式下跌,Short Call這種增收益的操作相對於股價暴跌只是杯水車薪,好過無。整體而言,有期權的股票都是經過交易所篩選,一般都是優質股票,只在乎閣下是否對操作的股票有認知,但即使有認知,遇上不是與經濟相關的下跌,閣下就必須有政治智慧,所以,能在煞停螞蟻上市時果斷地沽出阿里巴巴(09988)的人士都是道中高人。筆者不懂政治,當然輸阿里,即使此刻的阿里仍然是科網股的龍頭企業。
操作港交所就不同,這基本上是個市場經濟概念的股票,政治影響當然有,但有限。筆者是持蟹貨操作,Short Call + Short Put + Long Call都有,期權金收入還是令人滿意,這就是筆者強調的現金流。
11月18日,港交所股價收301元,高盛出研究報告薦「買入」港交所:目標價認為會升至420元,理據是雖然第三季每日成交金額不足千億元,但第四季已回升至千億元之上,明年可以保持每日1400億元,港交所今年最低價208.2元可以上升一倍。
然而,4天後的22日,港交所股價收284元,大摩吹響「魔笛」,削港交所目標價,從252元降至220元,目標價由「中性」降至「減持」,即建議沽出,理據是明年的國策不利於港交所的新股市場,因為今後內地主力是製造業,製造業的新股會留在內地上市,不會選擇來港交所掛牌。
從大行報告可見,高盛觀點是從經營的角度,以實在的大市成交計算,而市場也的確是日成交保持在千億元之上。大摩的觀點則從內地的政策角度,所謂內地的政策都是政治導向的市場行為,大家都明。
筆者是Short Put 390元接了貨,成本當然低於390元,持貨就保持Short Call + Short Put,成本也不斷降低,所以一直是以Short Call自身的成本價為目標,慢慢收期權金,此策略so far so good,但見到高盛的報告後,Short Call就不敢太進取,只是做短線。另外,由於有Long Call在手,持股的數量就可以連同Long Call數量一起Short Call,達到Short Call收期權金,Long Call也獲利平倉,收益當然滿意。
不過聽到「魔笛」聲,筆者認為看淡至220元的觀點有些牽強,而且這是政治觀點,是香港市場人士的弱項(包括本人),分析出錯的機會甚高,特別是「魔笛」報告後該股股價反而上升,因此就決定大手Short Put 220元,此刻看,股價保持在330元之上,此倉當然利也豐。
12月6日,上午收市前,港交所期權有罕見的大戶進場,開倉是明年3月,行使價Put位300元,Call位則是340元、380元、420元,都是4000張的大宗交易(Block trade),非常少見【見圖】。當日下午收市前,筆者分析後就小注跟隨,Short Put 300元,Long Call 340元及380元,Short Call 420元,開倉後筆者認為這是接近完美的好倉策略,明年3月是遠期,420元也是高盛價,有貨在手,可以接受。
專攻碧桂園 年袋過千萬
但當天晚上9時30分,看到期權教室經過整理後的期權數據Hello Evening,立即發現操作有錯,大戶的Call 340元是平倉盤,是平倉後上移至Call 380元。見此,第二天就立即平Long Call 340元,由於市升,還有小利,開心。
筆者建議散戶操作期權應該盡量focus on thinking,所謂focus,就是對標的之認知,標的物的數量寧少勿多,7隻肥牛最好。近期與讀者與學員交流,有位智慧長者的本年度佳作是獲利逾千萬元,但只做1隻股票──碧桂園(02007),實在值得學習。
筆者在教室堂上反覆講,大戶是我們的好朋友,不要總是認為大戶在欺負散戶,我們應該以謙卑的態度在市場上學習,若沒有大戶的觀點,我們又如何思考自己的策略呢?聖誕將至,應該向大戶人家講聲:Thank you and Merry Christmas!
(編者按:杜嘯鴻的《期權》系列書籍現於《信報》好‧賞‧玩GBB.shop發售,請按此訂購)
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