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2022年12月7日

徐意 A股博弈

政策力谷基建 山東路橋可吸

內地新冠疫情管制逐步放鬆後,當前各地正全力拚經濟,期望盡快扭轉疲弱的經濟狀況。基建項目成為近期政策支持的重點之一,作為山東高速集團旗下交通基建領軍企業的山東路橋(000498.SZ),成為主要受惠者。該公司近年業績表現平穩,現價來說值得吸納。

山東路橋主要從事路橋施工業務,立足山東,並積極拓展省外及海外市場,在疫情之下,業務保持高增長,2021年新簽訂單1010.4億元(人民幣.下同),按年漲44%。訂單大增之下,2021年營業總收入達到575億元,飆67%;歸母淨利潤21.4億元,上揚59.5%。

省內高速及鐵路里程急增

「十三五」(2016至2020年)期間,山東在交通基建方面共投資了7405億元,高速及鐵路通車里程分別升至7473及6881公里,投資力度位居各省前列。不過,作為人口大省,山東高速公路人均保有量仍較低,交通運輸在一般公共預算支出佔比只有2.5%,仍有較大上升空間。

到了「十四五」(2021至2025年),山東計劃把高速及鐵路里程分別增長至10000及9700公里。另外,山東亦計劃分別完成高速公路及普通國省道養護工程3000及6000公里。市場預期,2021至2025年間,山東省內公路養護市場可達265億元。

山東路橋大股東山東高速集團合併齊魯交通後,省內高速公路市佔率上升至82.4%。「十四五」期間,山東高速計劃投資總額達5200億元,借助集團協同優勢,市場預期該公司有望獲得近2000億元的業務訂單。

2022年以來,面對疫情衝擊、經濟下行等問題,交通運輸行業受到國家及地方政策力撐,令山東路橋的業務得以維持高速增長。該公司前三季度實現營業收入429.7億元,按年增長9.9%;實現歸屬股東淨利潤15.1億元,多16.1%。

積極升級業務 拓利潤增長點

面對市場對新基建的需求,山東路橋近年積極升級業務,開拓軌道交通、水利港航、生態保護等領域。隨着產業結構完善,有關業務可望成為其新的利潤增長點。

中郵證券近日發表報告,看好山東路橋在省內「十四五」規劃下路橋施工及養護業務上的發展機遇。該行預計,山東路橋2022至2024年營業收入將會分別達到698.43億、847.41億及1030.4億元,歸母淨利潤為25.8億、32.65億及41.72億元。按照該股上周五收市價計算,2022至2024年對應市盈率分別為4.5倍、3.6倍及2.8倍,中郵證券首次覆蓋並給予「買入」評級。

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