2022年12月5日
由於通脹問題日益嚴重、利率急劇上升,今年股債價格齊跌。央行在別無他選的情況下,收緊貨幣政策以對抗物價上漲,步伐比預期更快。今年3月聯儲局在自2018年以來首次加息,後續加息亦成為美國幾十年來最急劇的一輪加息和貨幣緊縮;歐洲央行亦在7月跟隨聯儲局加息,屬2011年以來首次。隨着借貸成本上升和流動性收緊,由此產生債券孳息率跳升,對固定收益和股票市場均造成負面影響。
一般而言,當孳息率上升,債券價格會下降;而債券孳息率上升,由於預期未來發行的債券更具吸引力,債券價格就下降。隨着現金利率上升,舊債券收益比新債券少,吸引力也減低,令市場價格下跌。
縮短存續期降風險
隨着利率在當前環境下持續上升,存續期風險是債券投資者非常關心的議題。在預期利率上升之前,轉向利率敏感度較低的短期債券或現金替代品,可以降低持續性風險。
投資者需要考慮的另一個因素是投資年期,尤其是在降低存續期風險時。存續期允許投資者直接比較不同年期和票面利率的債券,並根據債券價格對利率的敏感度構建投資組合。投資者或可改變其投資組合的存續期以修正利率風險。
當前環境下,利率或隨着通脹繼續攀升而進一步上漲。雖然債券孳息率上升,但實際利率處於歷史低位,須留意當前債券在孳息率上升周期的潛在存續期損失,因為這狀況可能會延續到2023年。
投資者可以考慮縮短投資組合年期,以應對預期孳息率上行。我們的研究顯示,將政府債券投資組合的年期縮短到兩年左右,或可大大減少甚至避免因孳息率上升而帶來的損失。
我們認為,投資者可以從主動的存續期管理中獲益,以應對債券市場的波動。鑑於債券市場的波動很難在短期內有所緩解,而波動卻長期存在,為市場帶來挑戰,因此動態管理債券風險仍然是關鍵。
作者為普徠仕環球債券策略副基金經理,為《信報》/信網撰文,探討市場投資機會。
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