內房復甦可期貝殼現價值博

中國政府近期接連推撐樓市措施，內房股隨即反彈，不過業績要大幅扭轉，可能仍需較長時間。貝殼（02423）作為內地樓市中介及相關服務供應商，在剛過去的第三季未等到樓市復甦，業績已經率先扭虧，得益於成本控制得宜。作為直接炒賣內房股的替代股，貝殼有理由在樓市未完全復甦之下，業績持續跑贏，值得優先關注。

貝殼公布截至今年9月底止第三季業績，歸屬於普通股股東的淨利潤7.23億元（人民幣．下同），去年同期則淨虧損17.65億元。經調整淨利潤18.95億元，去年同期經調整淨虧損8.87億元。期內，總交易額為7371億元，按年下降11.3%；淨收入為176億元，減少2.8%。第三季度毛利率為27%，去年同期為15.2%。

期內存量房業務的淨收入，由2021年同期的61億元，增長16.6%至72億元，主要由於存量房交易的總交易額增加18.7%至4490億元。

截至9月底止，貝殼的現金、現金等價物、受限資金和短期投資合計結餘為575億元。該公司同時預測今年第四季淨收入總額介乎145億至150億元，較去年第四季下降15.7%至18.5%。這個預測計及近期房地產相關政策和措施的潛在影響，以及部分地區新冠病例增加並實施相應臨時性限制措施，由於這些情況仍存在不確定性，可能繼續對該公司的運營產生不利影響。

高盛發表報告，指貝殼第三季業績表現強勁，反映其強勁的執行力和營運能力，推動季內市場份額及盈利穩健增長。期內經調整純利達19億元，高過預期約70%；經調整淨利率達10.8%，為自2020年第二季以來新高。

該行預期，明年貝殼非通用會計準則下純利將達54億元，核心房屋交易業務的純利將超過2020年。高盛將貝殼目標價由55港元上調至59港元，維持「買入」評級。

瑞信研究報告指出，貝殼第三季收入大致符合預期；非通用會計準則下純利遠超預期，主要受惠於固定成本減少、經營槓桿及控制營運支出。在內地防疫措施及消費者情緒疲弱的情況下，預料貝殼的短期前景仍充滿挑戰，該公司的第四季收入預測指引遜預期，主要受北京、廣州及上海等部分關鍵城市因疫情而實施不同程度的封控措施所影響。

瑞信調升盈測上望53.8元

該行上調貝殼2022至2024年每股盈利預測8%至10%，料強勁的毛利率可抵消收入疲弱的影響；貝殼H股目標價由49港元上調至53.8港元，維持「跑贏大市」評級。