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2022年12月2日

習廣思 信筆攻略

老鮑嘆通脹難治 歸咎就業缺口大

港股昨早開市,可說是集所有利好消息於一點,隔晚聯儲局主席鮑威爾沒有過鷹言論,美股大漲,納斯特中國金龍指數抽高9.6%,加上內地多個城市陸續恢復常態抗疫管理,「動態清零」在地方公告中忽然消失,美好的時刻令恒指開市不久即衝上19237點,科指見過4018點【圖1】,分別最多漲3.4%及5.8%。奈何高位即見沽盤湧出,之後股指大方向是往下走,收市時兩個指數分別上揚0.75%及1.1%,報18736點及3839點,萬九與四千將會是恒指和科指本月的重要阻力。

周三紐約掛牌的中概股漲幅十分驚人,阿里巴巴ADR飆9.6%,季績較預期差的小鵬汽車ADR炒高47%,這種瘋狂的升勢早已對港股高開低收埋下危機。阿里巴巴(09988)及小鵬汽車(09868)在本港分別最多漲8.7%及33.6%,收市時回順至3.6%及12.8%,高追者中伏了,情緒市追動力,風險唔細。

阿爺不再清零 趁低買抗疫股

昨日所見中國各地政府的調整防疫工作公告,均是大同小異,關鍵詞是「快封快解,應解盡解」,取代了「動態清零」;公告最尾通常是提醒民眾做好個人防護,換言之,阿爺會放下重擔,唔會再保你呀,好自為之。

中央在這季節順應民情大解放,疫情爆上的機會相當之高。本港昨日的感染個案過萬宗,日本攀至11.8萬宗,過去4周已全球稱冠。近期儘管市場熱炒抗疫鬆綁股,但以未來疫情發展看,趁調整買些抗疫股戥吓個倉好啲,感染人數多時,蓮花清瘟又會非常搶手。

聯儲局主席鮑威爾周四凌晨的講話,觸發美股大漲,市場演繹是偏鴿,因為他確認了12月加息幅度會放緩,有信心經濟可以軟着陸,失業率上升,但又不會引發嚴重衰退。他也沒有再提加息不足帶來的風險比加多些息為大,亦無嫌11月初議息後金融條件更寬鬆的問題。對股市而言,一切好似好好。

不過,他提出了一個貨幣政策無法處理的難題,令他覺得通脹前景十分不明朗,市場並無給予足夠的關注。聯儲局要克服通脹的最大障礙是勞動力市場。他提出三大通脹之源,貨品通脹及租金通脹應可隨時間解決,而且有跡象正在回落中,最棘手的是勞動力市場供需缺口。

核心通脹中的服務價格佔了超過一半,由醫療、教育、剪髮到餐飲服務,而勞工成本佔了服務價格最大的比重,所以,要了解通脹前景,必須先看勞動力市場的供求。

聯儲局:美國人手短缺350萬

老鮑指出,與國會預算辦公室在疫前對勞動人口預測相比,目前少了350萬人,其中有200萬人是因各種原因提前離開職場,包括感染新冠後出現後遺症、年紀較大的怕染疫不重返職場,也有疫情之初大規模被裁退後,無法找回適當職業,更有一些人因樓股大漲而提早退休;另外100萬人流失,是因移民大幅減少及染疫後死亡。

貨幣政策只能減低勞動力的需求,對供應方面要政府其他鼓勵就業的政策支援。他認為過去3個月,每月的新增職位平均達29萬個,以估計勞動人口每月可增長10萬人計,勞動力市場依然是求過於;再以職位空缺與失業人數比較,仍達1.7倍的高水平。他表示,工資增長有些放緩,但仍遠高於回到2%通脹的應有水平。

這篇演詞沒有8月時在Jackson Hole央行年會的颯颯鷹風,老鮑娓娓道來貨幣政策的痛點,難定鷹或鴿,總之,就業市場去向是決定貨幣政策的關鍵。

美股投資者則見到鴿影,大幅炒上,經周三抽升後,跑得最前的道瓊斯工業平均指數,已拋離200天線6.5%,距歷史新高僅低6.8%【圖2】;標指周三則剛升破200天線,納指100則遙遙落後。若道指能邁向新高,則其他兩大指數有追落後的機會。

在老鮑演說前,摩根大通策略師Marko Kolanovic發表報告指要聯儲局減息,必須先經歷動盪及經濟下滑,才能迎來經濟與資產市場復甦。該行預期最快年底前會出現市場動盪,情況有如2018年時量化收緊及製造業衰退,拋售潮亦可能在明年2月業績期出現。

然而,該報告對美股的影響甚短暫,很快在鮑威爾發言時大市已經掉頭急升。

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