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2022年11月28日

石林 金與銀

金銀市等待更大催化劑

近期多項經濟數據顯示美國通脹可能見頂,外界預期聯儲局政策將轉向,而市場把該局上次議息會議紀錄解讀為一份「鴿派聲明」,令上述憧憬進一步升溫。在此情況下,美元滙價及美債孳息率上周均牛皮偏軟,金銀價格從調整低位回彈。然而,有分析認為目前說聯儲局很快停止加息乃為時過早,政策偏緊對金銀仍是不利因素。金銀兩市大體進入一個較窄幅的好淡爭持局面。

上周金價承接前周從彈升高位回順的走勢,曾進一步跌至1722.6元(美元.下同)水平,其後反覆回揚到1761.1元,上周五收報1754.9元。銀價曾回落至20.58元,接着反覆升至21.67元,上周五收報21.74元,兩市均比前周微彈。至此,期金與期銀的價格比率為81.85倍,較近期的低點79.81倍略高,惟近3個月則是從高峰96.76倍反覆向下。

儲局政策轉向預期升溫

在美國感恩節前後,市場交投較為淡靜,聯儲局上次的會議紀錄便成為投資者關注焦點。該紀錄顯示,多名與會者認為隨着貨幣政策接近足以實現公開市場委員會(FOMC)目標的限制性立場,放慢加息步伐將變得合適。多名與會者稱,目前幾乎沒有通脹消退的跡象,經濟體內的供需失衡情況持續存在,因此評估聯邦基金利率最終水平,會一定程度上高於之前的預期。該次會議還提到,通脹比預期的更高和持久,且暗示明年經濟衰退的機率可能達到50%。

此外,會議談到失業率可能攀升,英國債券市場動盪值得關注,並且擔心在全球收緊貨幣政策的情況下,非銀行金融機構的隱性槓桿可能放大衝擊風險。

聯儲局該次會議正是在英國債券市場發生劇烈動盪後不久舉行的。當時的英國首相卓慧思提出激進減稅措施,導致英國債市幾乎崩潰,最後她本人也要辭職。事件令聯儲局更小心行事,故在會議紀錄中提及。至於問題在於過度的政策收緊會導致動盪的風險,因此市場對聯儲局政策轉向的預期日漸升溫,風險偏好的情緒又增強。

相信各位還記得,最近一次加息決議公布時,風險資產價格聞聲上漲,但當聯儲局主席鮑威爾在記者會上強調最終加息達到的利率水平,比進一步加息的速度重要,市場情緒即降溫。

如今金銀兩市等待更大的催化劑,以探索下一步明確走向。鮑威爾本周四就美國經濟前景和就業市場發表的講話別具意義,因為這是他本人的表態。依目前看來,聯儲局不至於要採取激進舉措,但就此轉為寬鬆亦不可能,因為這會前功盡廢。到上周末,市場預期聯儲局加息0.5厘的機率為75.8%,明年的終端利率有可能達到5.5至5.75厘,而到達逾5厘的機率很大。此外,由9月初至上周三的接近3個月內,該局的資產負債表規模減縮了2047.03億元,這雖不是主動出售債券,卻正在被動縮表中。

金價1702美元成短期關鍵

市場風險偏好情緒趨濃,惟本月金銀價格回升,很大程度是靠淡倉回補所支持,反映在期金和期銀市場的未平倉合約量大幅減少,與此同時未見投資者有興趣重新入市,估計短期市勢偏向回穩,不過未具條件再大幅攀升。

金價目前在1722元水平有支持【圖1】,短期關鍵位置在1702元,阻力則在1786元,下一較大阻力在一年平均線即約1802元水平。銀價20.5元為現時支持位,短期關鍵支持在20元水平,阻力為22.25元【圖2】,下一較大阻力在22.5元水平。本周須留意美國最新就業數據。

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