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2022年11月23日

張予涵 智道沿隨

儲局勢放慢加息 投資級債券看俏

市場預料美國聯儲局將逐步放慢加息步伐,不妨伺機留意債券的投資機會,美國的投資級別債券收益不俗,值得考慮。

聯儲局在本月議息會議加息0.75厘,當局在會後聲明稱,未來將會考慮貨幣政策的累積收緊幅度,貨幣政策影響經濟活動和通脹的滯後性,以及經濟和金融發展,市場相信當局暗示未來將會放慢加息步伐。

美10年期國債孳息吸引

事實上,美國10月份消費物價指數(CPI)按年增長7.7%,不但低過市場預期的7.9%,增幅亦明顯低於9月份的8.2%,顯示高通脹壓力有緩和跡象,確實有利聯儲局調整加息步伐。

利率期貨市場最新顯示,市場預期聯儲局下月加息0.5厘的機會率超過七成半,而加息0.75厘的機會率只有不足兩成半。

聯儲局官員近日亦輪流安撫市場,三藩市聯儲銀行總裁戴利表示,在進一步提高利率以遏制通脹的過程中,官員們需要注意貨幣政策在經濟中傳導的滯後性。克利夫蘭聯儲總裁梅斯特亦支持局方下月作出較小幅度加息。

隨着市場預期聯儲局放慢加息步伐,明年甚至有反手減息的可能,對債券市場應屬利好消息。目前美國投資級別債券的收益率處於不俗水平,以長債為例,美國10年期國債孳息率約3.8厘【圖1】,高於過去10年平均值加兩個標準差,與同年期中國國債孳息率比較,仍高出1厘左右,有一定吸引力。

企業債收益率最低5.5厘

企業債方面,根據彭博數據,美國投資級企業債的最低收益率達5.5厘【圖2】,高於過去10年平均值3個標準差,處於甚高水平。

隨着聯儲局放寬貨幣政策,債價有機會回升。瑞銀便預計,明年美國通脹將更快速回落,且聯儲局會快速放鬆政策,預料到明年底美國10年期國債孳息率將下跌150個基點,至2.65厘。

雖然美國面臨經濟衰退威脅,但目前不少券商都預期,衰退程度可能較輕,倘若如此,對投資級企業債的償付能力應不會有太大影響;經濟衰退也有機會推動資金流入投資級別債券避險,屆時對相關債券會有一定支持。

信報投資分析研究部

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