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2022年11月16日

信報投資分析研究部 新股部落

凌雄科技倚重設備回收拖低毛利率

港股連續第三日反彈,恒指累積飆升2262點,漲14.1%,並重上18000點水平。趁市況好轉,內地最大DaaS(Device as a Service,設備即服務)供應商凌雄科技(02436)在本港公開招股,擬上市集資最多4.65億元,但其收入仍然倚重毛利率較低的設備回收業務,拖累整體毛利率難維持太高水平。

2004年在內地成立的凌雄科技,以電腦組裝服務及二手個人電腦銷售起家,當時僅在線下提供服務與銷售,且主要為個人客戶服務。該公司分別於2008年和2013年推出短期與長期電腦租賃項目,專注於台式機及筆記簿電腦租賃,並同時開始向企業提供IT技術服務。2018年,該公司通過自主研發的應用軟件「小熊U管家」,推出設備管理SaaS(Software as a Service,軟件即服務)。

現時凌雄科技主要在內地從事向IT設備經銷商銷售翻新淘汰IT設備,以及向中小企業提供設備和IT技術訂閱服務。故凌雄科技除被稱作DaaS供應商,也叫做翻新IT設備經銷商,或者其自稱為設備全生命周期管理解決方案供應商。按2021年收入,該公司佔市場份額約3.9%,為內地最大的企業級DaaS供應商。

根據市場調查機構資料,隨着企業持續投資IT設備及深化辦公靈活性,預計未來幾年內地設備全生命周期管理市場將迎來更快速增長,估計2026年市場規模會擴至1382億元人民幣,即2021年至2026年期間的複合增長率為32%;另預計內地設備回收市場將持續以更快速度擴張,估計2026年收入可達261億元人民幣,期間複合年增長率為31%。

過去3年均錄虧損

凌雄科技建議透過全球發售5325.9萬股,國際配售及香港公開發售分別佔九成和一成,本周一起至本周四(17日)中午公開招股,每股招股價7.6至8.74元,集資規模介乎4.05億至4.65億元。一手300股入場費為2648.42元。該股預期11月24日掛牌,上市獨家保薦人及整體協調人為海通國際。

假設以招股價中位數8.17元定價,上市集資淨額約3.66億元,當中大概45%用於改善客戶體驗,約25%用作擴大目標市場的客戶群及市場份額,15%左右投入系統升級和產品開發,約5%用於加強風險管理能力,餘下約10%作為營運資金及一般企業用途。

早在是次上市集資之前,凌雄科技已從京東(09618)、騰訊(00700)及聯想(00992)等投資者獲得首次公開發售前融資,在緊隨其資本化發行及全球發售完成之後,將會持有已發行股本的11.22%、1.59%及0.76%,或會吸引到其他散戶投資者跟風認購。

值得留意的是,凌雄科技往績紀錄表現並不算理想。截至今年6月底止,上半年收入按年大幅增長59.1%至8.54億元人民幣,但錄得股東應佔虧損583萬元人民幣,過去3年均呈虧損狀態。此外,過去3年,該公司主要收入來源於設備回收業務,分別佔總收入60.5%、74.8%及69.4%,毛利率僅得0.1%、6.5%和3.1%,拖低整體毛利率至16%、14.4%及14.5%。

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