2022年11月15日
中信建投証券發表報告,指從當前時點來看,房地產市場風險已有較長時間的交易與釋放,原材料成本持續下行,對企業利潤端已進入正貢獻周期,疊加地產與疫情管控政策的日益精準與邊際放鬆,認為市場應逐步關注短期存在盈利復甦預期,長期成長前景確定的低估值標的。當中,該行看好海信家電(000921.SZ),認為前景明朗,維持「買入」評級。
冰箱洗衣機市佔率穩步提升
報告指,海信的傳統家電業務過去兩年受大宗原材料漲價影響,導致毛利率下滑,其原材料成本佔比顯著高於同行,盈利能力對原材料價格波動更加敏感。短期原材料價格進入下行周期,海信盈利修復能力彈性大於行業。長期而言,該公司採取冰箱高端化與洗衣機差異化競爭戰略,實現競爭力與份額端的提升。另外,冰箱和洗衣機外銷規模持續擴大,市佔率穩步提升。
收購日本三電 實現協同發展
中央空調業務方面,近年市場規模已經突破千億元,儘管央空與地產關聯度高,短期地產下行壓力對央空市場產生衝擊,但近期地產政策持續寬鬆和基建政策發力有望為未來市場注入動力。該公司3品牌深耕央空業務,穩居行業龍頭地位,尤其在多連線業務優勢顯著,長期經營增長的確定性較強。
汽車熱管理業務方面,目前新能源整車市場有望持續高增長,行業景氣度也向供應鏈上游溢出傳導,帶動熱管理行業蓬勃發展。
海信家電2021年收購全球老牌汽車熱管理龍頭廠商日本三電,進軍熱管理賽道,依靠三電的全球市場與優質客戶資源,疊加海信豐富的併購整合經驗,三電有望逐步改善經營窘境,實現協同發展,並分享新能源熱管理賽道紅利。
中信建投証券指,海信家電各增長曲線前景明朗,短期原材料價格進入下行周期,盈利能力改善彈性較大。預計2022至2024年該公司營收分別為745億、813億及878億元,增速分別為10.3%、9%及8%;歸母淨利潤分別為13.73億、16.54億及19.35億元,增速分別為41.2%、20.4%及17%,對應市盈率分別為12.2、10.1及8.6倍,維持「買入」評級。
(編者按:信報分析團隊羅崇博、尹德政、陳鎮強最新著作《勢在必行:活用全方位價值趨勢信號》現已發售)
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