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2022年11月3日

信析 信報投資分析研究部

英經濟內傷難癒 鎊滙蜜月期恐完

美國聯儲局議息塵埃落定,今晚輪到英倫銀行公布政策會議結果。英國是今趟發達經濟體收水行動的先行者,早在2021年底已啟動加息周期,且在今年8月和9月分別上調利率0.5厘,面對當前雙位數的通脹率,預期今次亦將調高半厘,但由於經濟陷入困境,相信與加拿大和澳洲央行一樣,將釋出放慢收水的訊號。

今年「10月驚奇」沒有出現在美國,而是移師到英國上演。前財相關浩霆剛上任,便在9月下旬急不及待推出「迷你預算案」,由於減稅計劃並無財政支持,引發英國國債與鎊滙「雙殺」(股市未受重大打擊,富時100指數今年暫跌約3%,跑贏標普500指數,若計及英鎊貶值則相差不遠),迫使英倫銀行緊急無限量買債;到10月,即使關浩霆撤回減稅計劃亦返魂乏術,終難逃革職,連卓慧思的相位也不保,上任僅45天便落台。直至辛偉誠「敗部復活」拜相,才為當地經濟帶來喘息空間。

這次政治風波,揭示英國經濟更深層的「內傷」:債息抽升掀恐慌,因退休基金靠高槓桿運作,金融系統脆弱,要靠央媽出手打救;英國通脹率達雙位數,央行必須加息應對,民生困苦被譏為似新興市場;財政政策儼然是發展中經濟體,既沒有穩健儲備,赤字日益膨脹,推出措施又未經深思熟慮(減稅計劃甫公布已被美國前財長薩默斯評為「太幼稚」),不及發達國家水準。

新首相辛偉誠一上任便急忙糾正錯誤,坦言英國經濟面臨困境,因此把《財政預算案》公布時間由10月底推遲至11月17日,以免重蹈前任急就章的覆轍,市場關注他如何解決龐大財赤,能否力挽狂瀾助英國免於深度衰退或滯脹。

英國次季國內生產總值(GDP)按年升幅降至4.4%,第三季數字於11月11日公布,預料將會進一步回落,第四季陷入收縮的風險不低。通脹未降溫,央行難以停止加息,增長又持續放緩,正是經濟大患。

辛偉誠政府怎樣「出招」要待11月中旬才揭盅,英倫銀行則肯定會提速收水,除繼續加息,亦在11月啟動量化緊縮(QT),按照時間表,截至12月8日會舉行8次拍賣,合共沽售60億英鎊國債。市場流動性收緊後,估計短期內不會引發另一波金融震盪,惟經濟難免受壓,種種情況值得關注。

市場原以為卓慧思出任首相應有作為,結果連短暫的蜜月期亦欠奉,反而導致鎊滙急貶。

附【圖】所見,英鎊於9月底挫至1.035美元,其後大幅反彈,收復3條短期平均線,脫離兌美元「平算」區域,最多升超過12%,或許已體現了辛偉誠「以不變應萬變」的蜜月期。鎊滙超賣情況既已改善,若要再上一層樓,就需要其他因素刺激。

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