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2022年10月27日

邱古奇 股期出擊

受惠電子煙稅策 思摩爾低位反彈

港股終於迎來反彈,恒指昨日最多漲過419點,見15584點,惟高位回吐壓力不輕,收市升幅收窄至152點,報15317點,陰陽燭「破腳穿頭」有利續彈,或嘗試回補周一的下跌裂口區(15993點至16137點)。

電子煙概念股昨日大漲,思摩爾國際(06969)作為行業龍頭,股價飆14.43%,收報9.04元。觸發升勢的是內地發布對電子煙徵收消費稅公告,確定電子煙生產(進口)環節稅率為36%,批發環節為11%,符合市場預期,而且電子煙企業續享出口退稅政策,相關企業將更有信心開拓國際市場。

思摩爾主要從事電子霧化設備及元件,以及自有品牌高級進階私人電子煙設備(APV)研究、設計、製造和銷售業務,主要銷售給煙草公司、獨立電子霧化公司和零售客戶。

公司股價昨雖大升,但與去年1月歷史高位90元比較,現價只得一成左右。

回看業績,思摩爾上市之初正值高速增長期,去年營收137.55億元(人民幣.下同),按年增長37.4%;純利52.87億元,多120.3%。但到今年上半年,中期營收按年減少18.7%至56.53億元;純利更是倒退51.9%至13.85億元,而第三季淨利潤按年仍要下挫42.2%至7.04億元,股價暴瀉不無道理。

監管常態化助行業有序增長

消費稅不明朗因素解除,但思摩爾仍面對不少挑戰。首先是監管風險,國內和主要海外市場美國均收緊電子煙監管,雖然公司盡力適應並取得相關牌照,但始終是一種潛在威脅。

其二是跨行業參與者日多,最明顯的例子是比亞迪電子(00285),加劇行業競爭。

其三是產品結構轉變,低毛利的一次性產品佔比提高,令毛利率明顯下降。

雖然如此,思摩爾重視研發,其霧化科技平台佔有領先地位,海外大客份額持續增加,國內市場監管進入常態化,有助行業有序增長,最壞的時候或已過去,只是暴利時代可能不再。

股價經過調整後,估值已從天上重返人間,現價往績P⁄E約8.3倍,今年業績倒退,預期市盈率將漲至14至16倍,尚可接受。

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