內地年底前料降5年期LPR

早前在本月20日，全國銀行間同業拆借中心公布新版貸款市場報價利率（LPR）報價，一年期品種報3.65厘，5年期以上報4.3厘，均與上次報價不變。

支持樓市企穩回暖

市場原本估計10月份5年期LPR報價有機會單獨下調，現在維持不變，主要原因有3個：首先，該月MLF操作利率保持穩定，這象徵着LPR報價基礎並無發生變化；第二，9月底內地樓市利好政策「三箭齊發」，目前正處於政策效果觀察期：最後，近期內地銀行間存款類金融機構以利率債為質押的7天期回購利率（DR007）及商業銀行（AAA級）一年期同業存單到期收益率均略微上揚，某程度上削弱了報價行主動壓縮LPR報價加點的動力。此外，近期人民幣滙率「破7」，對LPR報價調整有一定間接影響。

考慮到目前宏觀政策仍保持穩增長取向，其中降低實體經濟融資成本是重要考慮，加之8月份LPR報價下調效應逐步體現，估計10月LPR報價持平不會影響實體經濟融資成本下行勢頭，預計10月份新增企業貸款利率將續創歷史新低；在9月底兩項房貸利率調整政策落地，10月新增居民房貸利率也將延續下調。筆者認為，中央政策是支持樓市盡快企穩回暖的，受近期銀行開始新一輪存款利率下調帶動，年底前5年期LPR報價仍有下調空間，主要因素如下。

首先，9月底30城高頻數據顯示，樓市銷量按年降幅略有收窄，但與前期相比未現明顯改善；進入10月，30城銷量按季未有改觀，樓市仍持續低迷。接下來為引導樓市盡快企穩回暖，持續下調居民房貸利率是關鍵所在。其次，目前內地房貸利率已處於歷史低位。不過，無論是對比企業貸款利率或從名義經濟增速角度出發，居民房貸利率仍處於略高水平。同時，在經歷第二季度明顯下調後，不少地區的房貸利率已跌至5年期LPR報價決定最低值範圍。故若要推動房貸利率下調，除了進一步放寬首套房貸利率下限外，更需先行下調5年期LPR報價。

作為總結，內地國有大型銀行在上月中啟動新一輪存款利率的下調，其他銀行同步跟進。參考內地報告，這輪存款利率下調幅度明顯大於早前在4月份的年內首次存款利率調整。可看這一系列舉措將有效降低內地銀行資金成本，為報價行下調LPR報價提供有利背景支持。參考歷史形態，今年4月份首輪存款利率下調後，5月份的5年期LPR報價曾單獨下調15個基點。綜合以上因素及分析，在今年年底前，若然MLF利率仍保持不變，估計5年期LPR報價將有一定機會再下調10至15個基點，降低資金成本，對房地產市場會有一定支撐。

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— 溫天納

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