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2022年10月12日

信報投資分析研究部 新股部落

巨子產品利潤厚 招股料受注視

港股受到外憂內患夾擊,恒指周一重挫,兩隻新股GC Construction(01489)及健世科技(09877)表現卻不賴,首日掛牌分別高收10%和1.6%。巨子生物通過港交所(00388)上市聆訊之後,據報已就首次公開發售啟動預路演工作,預期集資約5億美元(約39億港元)。該公司生產的重組膠原蛋白皮膚護理產品利潤豐厚,相信有望成為近期較受市場注視的新股。

巨子生物是內地基於生物活性成份的專業皮膚護理產品生產商,利用專有的合成生物學技術,自主設計、開發和生產多種類型的重組膠原蛋白和稀有人參皂苷,包括皮膚護理產品與保健食品。這些具生物活性成份的產品,廣泛應用在美容與健康領域中,如皮膚修護、抗衰老、美白、保濕和增強免疫力。

膠原蛋白產品需求勁

目前巨子生物產品組合涵蓋功效性護膚品、醫用敷料和保健食品的8個主要品牌,包括皮膚修護的「可復美」、抗衰老的「可麗金」、抑制和緩解皮膚炎症反應的「可預」、疤痕修復的「可痕」、口腔潰瘍的「可復平」、女性護理的「利妍」、保健食品的「欣苷」及「參苷」。

市場調查資料顯示,內地的整體皮膚護理市場非常分散,按2021年零售額計,巨子生物的市佔率僅1.1%。但在該市場內,巨子生物主要專注於功效性護膚品及醫用敷料等專業皮膚護理產品,並是內地第二大專業皮膚護理產品公司;且從2019年起連續3年為內地最大的膠原蛋白專業皮膚護理產品公司。

縱使2021年內地功效性護膚市場僅佔整個皮膚護理市場份額5.5%,但增長潛力遠大於一般護膚和醫用敷料,尤其是重組膠原蛋白市場。由2017至2021年,基於重組膠原蛋白的功效性護膚市場的滲透率從6.3%增至14.9%,並預測將從2022年的17.6%大幅提高到2027年的30.5%;規模則由2017年的8.4億元(人民幣.下同)擴至2021年的46億元,複合年增長率為52.8%,2022年至2027年則由72元膨脹到645億元,複合年增長率達55%。

盈利能力漸提高

巨子生物經營業績也穩步提升,2019年收入9.57億元,2020年上升24.4%至11.9億元,2021年續增30.4%至15.52億元,勢頭相當強勁;同期股東應佔溢利分別為5.52億、8.26億和8.28億元。截至今年5月底止5個月,該公司收入7.23億元,按年增長38.9%;純利3.14億元,上升8.3%。

更重要的是,巨子生物的過往整體毛利率不斷提升,2019至2021年分別為83.3%、84.6%和87.2%,單計2021年已比起內地從事膠原蛋白的同業──錦波生物(832982.SH)和創爾生物(831187.SH)的82.3%及79.6%為高;巨子生物2021年淨利率達53.3%,遠高於錦波生物的24.6%和創爾生物的14.2%,可見其盈利能力相當強。

巨子生物1月完成上市前融資73.6億元,獲得高瓴資本及中金醫療健康投資基金等投資者入股,估值194億元。公司具有實質盈利支持,兼且處於高增長的黃金賽道,相信對投資者有一定吸引力。

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