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2022年10月8日

姚穎謙 上善若水

身份辨識實力強 Okta值博率高

根據互聯網資訊公司Gartner的分類,可列入為雲端為本的存取權管理專家Okta直接競爭對手的有微軟(Microsoft)與甲骨文(Oracle),以及專做單次登入技術的Ping Identity和RSA等。

大型科技公司沒有Okta的那份專注,它們也不能累積如Okta般處理Amazon等大客的寶貴經驗,小型對手的對手過於單一,Okta技術領先之餘又在去年兼併了與其業務多有重疊的競爭對手Auth0,使Okta在中、小型公司當中橫行無忌。今期繼續有關Okta的分析。

受惠地緣政治緊張

在家工作的模式一向面對來自老闆、高層(尤其是不諳科技的舊臣子)的壓力不少,因為在疫情持續多年後,終於為人所廣泛接受,新冠大流行也因此為Okta打開了方便之門。

採納混合雲的公司迅速增長,在家工作漸成常態,使Okta服務的需求增長無日無之:Okta營收迅速飆升。每日營運都高度依賴雲端的企業們為了保障一己安全,必會挑選保安技術的龍頭公司,但原來地緣政治的緊張也會令Okta受惠。

較顯而易見的例子有俄烏戰事,該二戰後歐洲最大的戰役,增加了大家對網絡安全的重視:兩國戰爭看似只有真實、在地上軍隊互搏的戰事,但網絡原來也是兩國陣營必爭之地。

2月24日戰事開始,基輔郵報、歐洲、高吞吐量通訊衞星KA-SAT衞星網絡首先遭到入侵,惡意軟件(malware)CaddyWiper在3月14日攻擊烏克蘭政府和金融機構(CaddyWiper專門針對系統肆意刪除用戶數據、程式,以及區間資訊partition information等)。

此外,釣魚電郵(phishing emails)還可以盜取戶口後訛傳消息(如烏克蘭總統Volodymyr Zelenskyy已經投降、戰死)來打擊烏克蘭人民抗爭意志,阻撓網絡金融巿場以斷烏克蘭政府融資渠道(Minecraft, Roblox玩家紛紛以遊戲設置或虛擬貨幣捐款資助烏軍)等,因此網絡戰的重要性堪比地面戰!為了避免牽涉其中,企業樂於投放在網絡保安,這對登入保安領頭羊如Okta非常有利。

在此大好形勢下,人們對Okta自然甚有期望,因此一旦業績不盡人意,股價跌幅將會明顯。管理團隊未積極拓展IAM領域以外的零信任保安zero-trust security(假定所有交易、實體及身份都是不可信任,直至建立了信任及維持一段時間為止的網絡建構方式)成長機會,確實是令人失望,尤其當安全存取服務邊緣(SASE,將軟體定義廣域網路 SD-WAN和零信任安全融合到雲端的安全架構)需求熾熱,也與Okta的身份辨識事業群具備高度協同效應時,Okta的動作遲緩令人難以原諒。而事實上,聯合創辦人暨行政總裁Todd McKinnon也在最新的績後發布中坦承眾多業務屢遇不如意情況,當中包括了新收購公司的人員流失和「各種混亂事態」(),在目前對IT股不利的巿況下,還未實現盈利、執行風險高企的Okta難免被人唾棄。

市佔率及營收皆增長

更不幸的是未能協助客戶防範近期著名駭客Lapsus$入侵了Okta第三方合作業者Sitel,取得了一名客戶支援工程師的賬號,雖然這件身份冒用事件中,駭客真正取得控制權的時間只有25分鐘,但由於Okta一直以辨識專家自居,Lapsus$入侵Okta夥伴和入侵微軟的手段一模一樣,對Okta無論是商譽和士氣來說打擊都非常沉重。

話雖如此,Okta以預期企業價值銷售比Forward EV/Sales估值已從2021年初的高峰35倍急挫至如今的4.89倍也着實是過於低殘。以星期四收巿價每股58.01元(美元.下同)計算,Okta巿值92.16億元,Okta進入巿場GTM產品整合和最新銷售團隊重整的過程中遇上的困難亦不少,在與Auth0的重組又使人員費用驟增,預期未來兩年也難言取得盈利。

但科技股素來貴乎增長,Okta年收入漲逾四成,第二季95%的Okta銷售商採購同等或更多的Okta服務,比第一季的74%明顯較多,當其目前估值僅有低單位數的情況下,Okta股票也許值得投機買入。

總括而論,Okta作為身份辨識專家,在保安巿場上享有獨特角色,在雲端需求的熾熱增長下,擁有行業領先的巿佔率和營收增長。它從2021年高位的估值跌至目前的低殘價值,反映了人們對其執行能力的過分悲觀,進而產生了有投機買入的條件。

註:「Integrations are always difficult and touch every part of an organization. While we are making progress, we've experienced heightened attrition within the go-to-market organization as well as some confusion in the field, both of which have impacted our business momentum.」Todd McKinnon, Co-founder and CEO, Okta Inc.

作者為博士、財務總監、CFA、FCPA

專頁:facebook.com/yiuwinghim

 

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