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2022年10月7日

信析 信報投資分析研究部

環球經濟壓力重 美市水浸續緊縮

石油出口國組織及盟友(OPEC+)周三(5日)決定於11月和12月削減成員國每日總產量上限200萬桶,減產力度是自2020年新冠大流行以來最猛,國際油價一連3天造好,累彈10.4%,但攀至50天線位置即約每桶88美元便受阻,顯然全球經濟收縮風險未除,成了油價再漲的絆腳石。

世界貿易組織(WTO)周三把明年全球商品貿易增長預測從原先估算的3.4%,大幅降低至僅1%,理由是俄烏戰爭持續、歐洲能源價格高企,以及美國貨幣政策收緊等多重衝擊。

上述利淡國際貿易的因素並非新鮮事物,亦已反映到數據之上,由荷蘭經濟政策分析局(CPB)編製的環球貿易總量指數(World Trade Volume Index)截至7月底報136.66,雖然是紀錄最高,但按年升幅自2021年4月峰值的24.6%,逐步放緩至5.97%,代表各國需求不斷萎縮,對疫後實體經濟復甦屬重大警號。

事實上,經濟合作與發展組織(OECD)於9月底下調了2023年環球經濟增長預測,由2.8%削至2.3%。另一方面,OECD的七大工業國(G7)8月綜合領先指標(Composite Leading Indicators, CLI)報98.7731,為2020年10月後新低,且連續13個月回落,預告主要發達國家經濟下行壓力沉重,當中以規模最大的美國前景特別令人憂慮。

附【圖】所見,CLI目前稍失守歷史中位數低1個標準差,此情況自1970年迄今僅出現過10次(不包括這次),其中8趟美國經濟均處於衰退期,命中率達80%;倘CLI跌穿中位數減1.5個標準差,往績上更「四發四中」,意味美國必陷入衰退,準繩度十足十;值得一提的是,CLI只要再下挫0.62%,即會「達標」!

美國剛出爐的9月「小非農」(ADP私人企業新增職位)和非製造業指數都勝市場預期,這對聯儲局來說未知是否好消息,因數字印證了自3月開始的「鷹式收水」成效不彰。亞特蘭大聯儲銀行總裁博斯蒂克(Raphael Bostic)重申,局方上調利率遏抑高通脹的工作仍處初步階段;而同被視為鴿派的三藩市聯儲銀行總裁戴利(Mary Daly)則指出,必須看到核心通脹顯著改善,每次會議加息0.75厘的步伐才可放緩,並警告期貨交易商打賭明年減息是錯誤之舉。

放慢加息的憧憬被沖淡,華爾街股市踏入10月爆升兩日後無以為繼,與此同時,聯儲局的隔夜逆回購(O/N RRP)機制結餘雖從9月30日刷新的高位輕微回吐,到周三數額仍達2.23萬億美元,顯示美國金融體系流動性依然過剩,局方有充足條件繼續「收水」,若太早炒緊縮貨幣政策180度轉變,風險不低,尤其於油價反彈或刺激通脹之際,更是高危操作。

 

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