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2022年10月4日

盧斯 個股策略

體品業有望見底 滔搏伺機吸入

港股一度跌穿17000點後回穩,市場氣氛依然偏弱。體育用品股上周五經歷一輪沽售,開始有大行發表報告,藉Nike管理層的訪問看好內地體育用品行業前景,滔搏(06110)是行業受惠股之一,值得優先考慮。

花旗發表研究報告引述Nike管理層指出,6月至8月的大中華地區銷量及庫存管理表現均超出計劃,據該行對來自內地零售商或品牌的反饋,認為即使在9月至11月的庫存清倉壓力主要在北美洲地區,但自從過了在6月至8月內地庫存壓力最差的時候,Nike的內地業務於11月似乎正在過渡至由新產品推動其復甦的階段。該行認為,當Nike及adidas在今年底清理好渠道庫存,並鑑於其向內地交付新產品,相信兩者明年可重新奪回中國市場份額。

瑞銀發研究報告表示,儘管由於北美庫存問題,Nike下調2023年度的指引,惟管理層對中國運動服裝行業仍然持正面取態。該行預計滔搏的庫存與銷售比率將控制在4至5個月,而Nike成功在內地清理庫存將是積極訊號。

該行引述Nike管理層提到,其在內地庫存按年下降3%,使他們更有信心在本季度末達到庫存正常化,並在全價基礎上競爭。在大中華區,2023年度首季的收入按年跌13%。該行預計分銷商在6至8月期間的銷售增長將超過Nike,因為寶勝國際(03813)的銷售額按年倒退8%,料滔搏的銷售增長將於8月恢復到雙位數,較6月至7月逐步改善。中國運動服裝行業方面,投資者在第二季封城後對庫存問題和折扣持謹慎態度,尤其是國際品牌。Nike對於季度庫存水平正常化的預測勝於預期,對整個行業來說亦是個積極訊號,將可緩解折扣戰。該行予李寧(02331)、安踏(02020)、滔搏和特步(01368)「買入」評級,認為上述公司估值具吸引力,且庫存及折扣的問題逐漸得到緩解。

守穩5元低位 蓄勢反攻

滔搏今年2月底止全年業績,營業額318.76億元(人民幣.下同),按年跌11.5%;純利24.46億元,減少11.7%;每股盈利39.45分,共派息30分,包括末期息7分及特別息23分,去年同期派12分;毛利率43.4%,較上年同期的40.8%增長2.6個百分點。毛利率增長主要由於零售業務嚴謹的折扣管理,批發折扣的同比改善,以及與品牌合作夥伴的合作關係更加緊密。

滔搏昨收報5.54元,逆市升0.2%,圖表走勢正下試今年低位5港元,第四季或要待港股好轉才有力反攻,但行業正脫離低潮,有望支持股價跑贏大市,不妨伺機吸入。

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