2022年10月1日
恒指第三季度大挫21.2%,單季跌兩成的日子不多,對上兩次是在2015年及2011年的第三季度,跌幅分別為20.59%及21.46%,2015年是中國及環球經濟大幅放緩的一年,2011年則因歐債危機引發的動盪,發生金融海嘯的2008年第四季也曾下滑20.14%,可見上季度跌勢十分凶險。
長債息唞氣 端視點陣圖
不少朋友均預期在巨大跌幅後,10月或第四季度應該有機會反彈,這也有可能,主因美國10年期債息在4厘水平都要唞下氣【圖1】。今年美債息率主要由聯儲局的貨幣政策帶動,3月17日聯儲局首度加息,市場開始驚覺加息周期來臨,聯儲局由3月加0.25厘,5月上調半厘,7月突然加速至0.75厘,期間通脹率亦愈升愈勁,債息由3月的2厘水平急漲至6月中接近3.5厘,之後市場開始出現通脹及加息見頂論,債息一度回落得頗急,但8月初聯儲局官員急急以言論糾正這種想法,債息掉頭上揚,聯儲局主席鮑威爾8月26日在Jackson Hole全球央行年會上的發言更是一錘定音,表明就算經濟有痛楚,也會繼續加息遏通脹。
此後,債息扶搖直上,上周五英國新內閣公布迷你預算,計劃減稅450億英鎊,市場擔心舉債過度,債息大漲,英鎊急跌,美10年期債息也受影響而抽升。債市的波動導致英國退休基金的衍生工具交易出現補倉風險,最終由英倫銀行暫時恢復買債,紓緩危機。
美10年期債息已連升兩個月,應大致消化了聯儲局的鷹派立場,未來一兩個月可能唞唞氣,等候12月加息後聯儲局利率點陣圖會否再放鷹,才再決定去向。除非期間通脹或經濟數據顯示仍是過熱。
利率急上調 恐黑天鵝亂飛
英國退休基金最近出現的危機,對聯儲局也會是個警號,息率加得過速,美國及環球其他地方的金融風險大幅提升,貨幣政策在擊退通脹之餘,也要兼顧金融隱患。2008年金融海嘯後,環球長期處於低息環境,金融市場已熟悉在這環境下營運,若息口爬升過急,在一些投資及避險策略的預算之外,便易發生黑天鵝事件。
10月份在美債息之外,為股市帶來波動的會是季度業績。美股企業近期派出的成績表,在經濟放緩下,都無乜好消息。
運動用品商Nike周四美股收市後公布截至8月底本財政年度首季度的業績,全球銷售增長一成(不計滙率因素),勝過市場預期,但因成本上漲,特別是貨運費用及運輸阻滯,令產品到門市已過時,北美存貨較去年同期大漲65%,須減價速銷,毛利率跌至44.3%,遜於市場預期。Nike最新預測,本財政年度毛利率下滑2至2.5個百分點,之前預測持平或跌0.5個百分點,盤前股價急挫13%。
本港上市的兩大體育用品安踏(02020)【圖2】及李寧(02331)周五股價分別跌4.3%及6.4%,主要受到Nike大中華地區銷售大減16%的消息拖累,同時,內地疫情防控措施也令波鞋波衫銷情慘淡。
此外,美國最大的記憶體晶片生產巨頭美光(Micron)公布上季度銷售減20%,盈利大跌45%,該公司指下游市場需求放緩、中國封城防疫及俄烏戰事均是業務倒退原因,預期本季度(11月底結)銷售為42.5億美元,遠低於券商的平均預測57.1億元。美光表示全財政年度的資本投資會較上年大減30%。
美超級熊市悄悄殺埋身
美國近年最具風頭的納指100周線圖已跌至200周移動平均線的長期支持位,指數每跌至該線即見起死回生,最新一次跌穿已是2008年金融海嘯時【圖3】,200周移動平均線一旦確認失守,可能會預示一次超級熊市來臨。
美國企業所折射的經濟前景,反映放緩之勢非常明顯,聯儲局的超鷹貨幣政策可維持多久呢?不過,周五晚美國公布的通脹數字對聯儲局而言仍是「壞消息」。8月份的核心個人消費開支價格指數按月升0.6%,較市場預測的0.5%為快,按年更上揚4.9%,較7月的4.7%為勁。聯儲局現時面對的難題是經濟有放緩跡象,但通脹未見回落,而且持續上升。三大美股期指由日間近1%,到通脹數字公布後轉跌,股市對息口依然相當敏感。
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