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2022年9月26日
西方央行紛紛收緊貨幣政策，以應對居高不下的通脹。歐洲央行月初前所未有地加息0.75厘，英倫銀行及美國聯儲局在緊接一周繼續以加息遏止物價升溫。不過，正當這些主要央行為加息疲於奔命之際，遠在亞洲的日本及中國卻反其道降低利率。我們認為，有兩大因素導致西方與亞洲央行的通脹趨勢截然不同，首先是原有供求受影響的程度，以及疫後的內需復甦力度。
歐美收水遏高物價
以美國為例，當局財政及貨幣政策過度刺激經濟。在2020至2021年間，當地批准的財政刺激總額便達到2020年GDP的25%。聯儲局還把利率降至零，並實施大規模的量寬政策應對疫情。這些提振措施導致極端的家庭需求及勞動市場供應被扭曲，是助長通脹升溫的主要原因。
在歐洲，過分依賴俄羅斯燃料供應，造成嚴重衝擊。疫情過後，內需改善進一步加劇通脹壓力，迫使歐洲央行介入收緊政策。反觀亞洲並沒有如美國般在疫下過度刺激經濟，也未如歐洲那樣遭受能源供應打擊。話雖如此，消費物價指數（CPI）仍見上升，區內不少央行收緊政策，但日本及中國央行卻例外。
日本在疫情爆發前，內需一直低迷。人口老化及投資不足妨礙經濟和勞動生產率增長。日本央行行長黑田東彥表示，即使燃料價格飆升令當地CPI超越2%的目標，惟這種價格壓力難以持續。日本央行未看到當地存在持續性的工資增長壓力，使其政策偏離現有的收益率曲線控制措施。
在中國，「清零」政策在抗疫初期取得成功，當局因而大膽地堅持取向。中國經濟往後便陷入周期性封控，妨礙了經濟活動復甦。政府一直透過財政及貨幣寬鬆措施刺激經濟，但清零政策及樓市低迷一直拖累私營行業需求。
由此可見，亞洲個別地區的通脹情況明顯有別於西方國家。然而，通脹以外，仍有其他因素困擾區內資產市場，特別是中國，近年受困於中概股從美國退市的風險。
上月底，美國證券交易委員會（SEC）及美國上市公司會計監督委員會（PCAOB）宣布，中美達成初步協議，容許美國審計人員調查紐約上市中企的審計紀錄，暫時避免200多家在美上市的中企被迫在美國退市。不過，筆者認為，即使協議暫時正面，惟並不保證最終會成功。
正如PCAOB主席Erica Williams所言，這將取決於中國是否遵守協議，容許PCAOB獲取資料；PCAOB需在年底前重新評估決定。
中美政治角力持續，中方未必希望外國股東獲得戰略企業資訊，因此解釋了8月初有5家重點國企決定從美國退市。我們仍相信，退市可能對個別中國股票構成風險。
作者為安聯投資亞太區高級經濟師。他為《信報》/信網撰文，分享經濟及投資觀點。
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