2022年9月24日
在8月6日《莫名其妙考技術 順勢逆勢考眼光》一文,筆者點出了3個「莫名其妙」。
第一,標普500指數短時間內升幅達10%,對比美國通脹率逾9%、美債長短息差倒掛的宏觀條件,此升勢多少令人感到莫名其妙。
第二,另一個莫名其妙是美國10年期實質利率竟挫穿0.1厘,比6月中高位由0.89厘下滑至0.8厘,跌勢之急讓人意外。
美實質利率預期欠穩
第三,最莫名其妙的是市場一直對息口預期保持克制,連聯儲局官員也百思不得其解,市場與儲局很少如此分歧,究竟是局方低估經濟回軟拖低通脹的力度,還是市場忽視通脹的頑固度,無論答案是什麼,似乎都不算是好消息。
有趣的是,在個半月後的今天,上述的「莫名其妙」全部煙消雲散,其中最突出可算是美國10年期實質利率,先是自今年3月低位急漲近兩厘,然後瀉0.8厘,最新飆逾1厘,追平近10年高位。
這反映出美國實質利率預期的不穩定,亦顯示市場與聯儲局的角力和分歧相當嚴重,但儲局畢竟是按眼前的最新數據做事,一日數據未開始支持市場的猜想,局方始終佔上風,投資者被逼得節節敗退。
同文亦引述美銀策略師Michael Hartnett提到,2021年1月以來,每100美元的資金流入,對應只有3美元的流出,即是所有人都看空,但沒有太多賣出,從相反理論看,不是一個好兆頭。
Hartnett稱,目前的資金流出才剛開始趕上了市場的悲觀情緒,考慮到過去13年的Financial excesses(金融過剩),美股不會下跌半年便完成修正,看空倉位是市場可能復甦的首要因素,但企業業績和強硬貨幣政策尚未預示新的牛市趨勢。
美銀曾經把今年的資產表現類比1974年的滯脹期,背景同樣是石油和食品供應衝擊、貨幣不穩定、工業動亂及地緣衝突等。
1974年底,美國通脹見頂,聯儲局在1975年開始減息,小盤股、價值股和房地產市場開始大牛市,聯儲局可能在今年底或明年初出現類似的政策錯誤,屆時所有資產和商品價格便會飆升,導致更嚴重的通脹。
通脹能否維持目標存疑
經過傑克森霍爾(Jackson Hole)全球央行年會和日前的議息會議,這方面的幻想已消除得八八九九;瑞士嘉盛銀行早前指出,市場估值已根據過往經濟衰退進行修正,但收益預期未見太大反應,隨着經濟放緩,Consensus downgrades(市場平均預估下調)將隨之而來。
該行認為,市場在收益高峰前見頂、收益低谷前觸底並不罕見,但在Consensus downgrades開始前觸底則是前所未有,估計各行業需要一段時間才會反映出經濟衰退的影響。
不過,美國財長耶倫最新表示,當地失業率不必上升到5%才能控制通脹,可繼續擁有強勁的勞動力市場,而不會帶來太大的工資壓力。雖然美國明年通脹率將回落,但俄羅斯對烏克蘭的戰事持續,經濟仍然容易受到供應衝擊,並懷疑最終通脹率能否維持在2%目標。
放大圖片 / 顯示原圖
訂戶登入
下一篇: | 拼多多季績有驚喜 |
上一篇: | 投資軟功的優點與缺陷 |