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2022年9月19日

石林 金與銀

金市考驗中長期關鍵支持

市場對通脹的預期與實際情況存有距離,投資者對聯儲局的信心亦經常因時而異,在此背景下,金融市場大幅上下波動。上周金價波幅達81元(美元.下同),銀價波動則達1.22元,其中金市的中長期關鍵支持水平正受到嚴峻考驗。

金價上周初承接周末回彈之餘勢,曾續爬升至1735.1元水平。惟到周二聞美國8月消費物價指數按年升幅高於預期,投資者估計聯儲局將堅持偏鷹的立場,金價明顯掉頭回落;後又悉美國零售銷售及就業情況均偏穩,美元滙價回升,金價續挫,至周五曾跌抵1654.1元,為2020年4月以來的新低點。最後因數據顯示,通脹預期有所放緩,金價收復少許失地,以1675.1元收市【圖1】。

銀價情況相對較好,周一曾續漲抵20.01元,為4周來高位;其後隨金價回落,周五曾低見18.78元,但最終明顯回揚至19.58元收市【圖2】。

上周金銀兩市出現近年較少見的升跌不同步,金市再度下挫,而銀市卻連升兩周。至此刻,期金與期銀的價格比率進一步滑落至86.86倍,回復到今年6月的水平,略為改變較早前銀市表現比金市為差的現象。

美實質利率持續攀升

話說市場原先預期美國8月消費物價指數的升幅會從高峰稍為回順,但實際數據是按年上揚8.3%,高於預期值0.2個百分點,情況有點出人意料。於是,市場認為通脹恐已變頑疾,聯儲局將不得不堅持較大的加息幅度。

這種市場心理變化,令投資者認為將加息0.75厘的可能性成為板上之釘,甚至估計加息幅度為1厘的機率曾湧上31%。此預期直到上周末才稍為放緩,撰寫本文時,市場估計加息0.75厘的機率仍高達82%,而估計加息0.5厘的機率變為零。

美國將繼續大幅加息,令美元滙價又再回升,美滙指數從較早前的調整低位107.67元,重返至110元附近水平,令金銀價格再度受壓,分別從高位掉頭回落。

同時,美債孳息率繼續向上,不同年期的實質利率都呈現持續攀升的行情,其中,10年期的實質利率現報1.07厘,將挑戰2018年高位1.17厘。所謂「實質利率」,是指「名義利率」減去「通脹預期」。而作為最具貨幣屬性的黃金,對此方面頗為敏感,因為黃金雖可視為貨幣,但它不產生利息。

查閱中長期走勢圖,當中可發覺黃金價格與實質利息存有頗密切的負相關性,即實質利率上升時,金價下跌;實質利率下降時,金價上漲。我們宜繼續密切注視此兩者的演變。

目前,美國10年期實質利率將挑戰3年多前高位,而金價兩年多來在1649至1659元的支持地帶正受考驗。假如日後美國10年期實質利率升越1.17厘,意味着實質利率重拾升勢,遏抑通脹將有望。金價萬一跌破上述關鍵支持地帶,將表示金價在圖表上形成一個大型頭部形態,後市表現不容樂觀。

聯儲局在本周舉行議息會議,其結果及對今年餘下時間以至對明年的政策展望很重要。影響所及,對金市能險守關鍵支持還是繼續下跌,會有重大啟示。

銀價當前阻力位20美元

現估計金價短期阻力在1692元,中短期阻力在1711元;目前支持在1649元,此位萬一跌破,恐要退守至1611元附近水平。

銀價其實在6月底已棄守中長期關鍵支持21.4元水平,最近因過分下跌而出現反彈。估計銀價當前阻力在20元,中短期阻力在20.5元;目前支持在18.7元,中短期支持在17.84元。金銀兩市走向不可能過長時間地分道揚鑣。

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