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2022年9月19日

習廣思 信筆攻略

美明年倘未減息 股市恐掀大波動

本周多國央行準備加息,貨幣政策將是市場焦點。美股上周五尾市跌幅收窄,標指低收0.72%。至於反映中資股走勢的納斯特金龍中國指數大幅調整4.28%,回到近兩個月的底部【圖1】,後市有點危危乎。今日早市科技股料會拖累恒指續尋底,本周關鍵是今年3月15日的低點18235點【圖2】會否失守,其實目前相距不是很遠,只有500多點。

在今個加息周,星期二瑞典央行議息,星期三輪到美國聯儲局,星期四陣容更「墟冚」,歐洲有英倫銀行、瑞士及挪威央行議息,亞洲則有菲律賓、印尼及台灣,這些央行都會繼續加息,0.5至0.75厘已是常態加幅。環球加息潮未完之前,股市都是易跌難升,間中的反彈變成空軍造淡的窗口。

憂儲局利率點陣圖有驚嚇

在眾多央行之中,最重要的決定自然來自聯儲局,繼上月主席鮑威爾在傑克森霍爾(Jackson Hole)全球央行年會上大肆放鷹後,上周公布的通脹數據又顯示物價上漲的範圍愈來愈廣,通脹見頂論站不住腳。市場大幅調整聯儲局的加息路線,今年底見4厘機會顯著提升,明年見頂時會接近4.5厘,但亦開始有人預測最終是5至6厘。

英國《金融時報》與芝加哥大學商學院最近對44名大學經濟學者所做的意見調查顯示,有66%認為本輪加息周期高點會在4至5厘,也有18%認為會在5至6厘;個人消費開支價格指數(PCE)明年底升幅仍會達3.5%,至於到2024年底會否仍企在3%之上,意見則較為分歧。有68%的學者認為在2024年之前聯儲局不會掉頭減息,換言之,高息會維持一段時間,這跟市場期待明年息口可開始自高位回落有頗大出入。

傑克森霍爾會議後,市場對息口預期開始較靠近聯儲局的指引,公開市場委員會(FOMC)本周更新的利率點陣圖應該不會令市場有錯愕,唯一可能出意外的是FOMC估計息口何時回落。

目前利率期貨市場預期是明年次季,而FOMC於6月份的預測是聯邦基金利率在2023年底為3.8厘,2024年底為3.4厘,即2024年才開始減息,周三更新後的點陣圖固然會調高中位數預測,若高息維持至2024年底,對市場而言是意料之外,股市又可能翻江倒海式下跌。

成都雖解封 後遺症未除

息口去向又關乎滙率走向,美國繼續加息與縮表,美滙指數強勢暫未見轉變,人民幣兌美元跌穿七算後,向下尋底會是大勢所趨,因兩地貨幣政策迥異,經濟冷熱分野大。不過,人民幣兌一籃子外幣中間價的表現,跌幅較美元中間價為少【圖3】,實際上人幣兌日圓及韓圜更錄得頗大的升幅,為維持內地的經濟增長及就業市場,人民幣兌一籃子貨幣今年餘下時間或會有較大幅度貶值。

內地新冠疫情近日算是有好消息,成都封城兩周後開始解封,但6個未清零的地區仍要封控,其他解封地區的民眾進入社區和各類公共場所、乘坐公共交通工具等,則須持48小時內核酸陰性證明,返回公司上班首日須持24小時內核酸陰性證明。此外,為鞏固來之不易的成果,當局倡議民眾理性回歸正常生產生活,繼續做好不紮堆、不聚集、不串門、不聚餐、不聚會、不組織集體活動。看來短期內成都的消費尚難恢復至正常水平,經濟可能也有長新冠後遺症。在清零政策的大前提下,中國的大城市隨時有受到封控之險,這是今年投資中資股必須面對的風險。

中國現時面對的是抗疫成功的困局,自2020年疫情爆發以來,中國的確診人數累計268萬,只佔人口的甚少比例,在主要經濟體中,這數字屬甚低,但走到此階段,人口中招數目少,加上老年人疫苗接種率低,造成群體免疫力弱,成為內地抗疫工作的大難題。不斷封城抗疫,始終要承擔極高的經濟代價,不是長遠之計。

香港撤入境隔離才能翻身

本港在抗疫與發展間的取捨反而簡單得多,不論疫苗接種率或是民眾的感染率均相當之高,其他地區的經驗也足證全面開放不會令醫療系統崩潰,商界近期對撤銷酒店隔離的聲音愈來愈響亮,反映本地經濟在長期對外封鎖下已出現嚴峻危機,政府財政上食老本捱唔得好耐。

彭博引述消息報道,特首李家超傾向在11月之前取消酒店隔離的要求,令本港經濟可恢復正常運作。大家望都係咁望啦,希望10月發表的《施政報告》會有好消息,本港一向舉辦的國際盛事可以再現,不怕流去其他地方。

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