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2022年9月8日

習廣思 信筆攻略

港股宏觀逆風多 外資難免紛減倉

聯儲局主席鮑威爾在8月底舉行的傑克森霍爾(Jackson Hole)全球央行年會上鷹號高鳴,加深了環球股市避險情緒,MSCI環球股市連跌8個交易日,港股也無法幸免。恒指昨天再探底【圖1】,創3月中以來低點,雖然午後低位反彈,惟收市仍跌158點,報19044點;科指則下滑1.3%。

加息效應 美滙步步高升

國際宏觀氣候不對勁,美滙指數強勢,昨晚攀至110.75水平,離岸人民幣逼近七算,日圓急貶,向145邁進。美國10年期實質債息漲至0.85厘,較周五升了12個基點(周一美債市休息),實質債息上揚不利股市,特別是科技股及一眾風險資產。比特幣周二挫3.9%後,昨天再跌1.2%,報18739美元,正向6月18日低位17599美元進發。

《華爾街日報》網站昨天報道,聯儲局在9月20日至21日的議息會議上宣布加息0.75厘機會較高。這也不令市場出奇,過往聯儲局結束加息時,聯邦基金利率均會高於核心個人消費支出物價指數(Core PCE)的按年升幅,現時利率仍低於核心PCE兩個百分點【圖2】,實有快馬加鞭的必要。況且,眼前美國經濟特別是就業市場表現仍不錯,此時不大幅加息,更待何時?

內地無起色 恒指必捱沽

相比之下,內地經濟復甦受到封城抗疫措施阻礙,力度疲弱。央行雖然放水,惟貸款需求弱,資金積壓在銀行體系,外國投資者眼中這是流動性陷阱,加上氣候問題,天氣酷熱,山火與旱災頻生,對農業、水電供應及水路運輸均構成影響。另一個經濟炸彈是內房債務危機拖累樓市及經濟,外資眼中這是一場醞釀中的金融危機。港股作為國際資本投資中國的大門,這些宏觀因素若未有改善,外資減持似乎無可避免。

英國新首相卓慧思大灑金錢,以1300億英鎊公帑補貼家庭的能源開支至2024年4月,變相凍結能源價格在現時水平,人為地使通脹不會因能源價格而惡化。不過,最終補助金額是否1300億英鎊仍是個問號,因為不知道能源價格會否再升,而國民在價格凍結下,用電和天然氣也會較為手爽,最終埋單可能超出預算。

這種把人民負擔轉向政府財政的做法只是權宜之計,令宏觀數據較好看,包括通脹不會如之前高盛預期明年會見22%那麼高,衰退也不會如預期那麼深,原因是人民可以較放心去消費。

這種時空轉移的做法,只是把今日的問題留待明日解決,最終使問題變得更複雜難搞。2020年疫情後各國大灑金錢終引發今天的高通脹,正所謂前事不忘,後事之師,但政客又怎諗得那麼長遠?

英實質債息負值 無力吸資

使出財政招數,玩吓掩眼法壓住通脹,奈何英國通脹之源還有勞動力不足及生產力下降的結構問題,這些問題未見解決,疊加嚴重的政府財赤,經濟前景還是極不明朗。根據媒體報道,除了1300億英鎊支持家庭的能源開支,還有對企業減稅及能源補貼,3條數加埋達1970億英鎊。

最弊的是政府要大幅舉債之際,英倫銀行加息停不了,目前當地通脹10%,央行基準利率只是1.75厘,利率期貨市場預期要加至4.26厘才見頂,如今行了一半都未夠,10年期國債息率在3厘附近,10年通脹預期則為4.26%,遠高於美國的2.47%,英國的實質債息仍是負值,怎能吸引人買政府債呢?債息不斷升,英鎊繼續跌,才會有機會吸引資本流入。

摩根大通分析員就警告,儘管新首相會凍結英國人的能源支出,由公帑補貼,惟英國的生活成本危機只是剛開始。該行預期非必需的消費支出會比2019年有低中單位百分率的跌幅。政府的支援經濟措施可能加速央行加息步伐,最終不是移除風險,而只是延後風險的現身,英國消費者仍要面對嚴冬的來臨。

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