2022年9月7日
全球經濟下行壓力增加,半導體價格近期跌勢加劇,行業投資氣氛欠佳,預料板塊弱勢持續,應待估值更便宜才入市。
晶片價格滑落,隨着智能手機、個人電腦等出貨量減少,去年短缺情況已經扭轉,如今晶片市場更是供過於求。除了汽車晶片的需求仍比較殷切,價格相對堅挺之外,消費電子晶片等多種晶片的價格,都出現較大跌幅。
以儲存晶片為例,反映主流DRAM儲存晶片價格的DXI指數,由今年3月時曾超越41000點水平,近日下挫至31500點附近,累跌接近三成二。
至於反映主要半導體股股價表現的費城半導體指數,今年以來已共插水約三成四,可見半導體股受晶片價格走低所拖累。事實上,DXI指數與費城半導體指數的走勢,呈一定正向關係,在過去5年走勢的相關性約0.66。
根據彭博報道,全球半導體製造廠的庫存水平,在第二季已經達到紀錄新高,影響半導體廠的產能利用率。然而,個別半導體廠依然幾乎滿負荷生產,例如中芯國際(00981)的產能利用率,雖然由首季的100.4%,略降至第二季的97.1%,仍屬於甚高水平。
而且期間中芯的產能有所擴張,月產能由首季相當於64.9萬片8寸晶圓,提升至第二季的接近67.4萬片,加上第二季上海因疫情實施封城,對該公司在上海廠房的產能利用率也造成短期影響。不過,受板塊投資氣氛影響,該股踏入下半年也趨跌。
半導體需求及價格與經濟形勢息息相關,特別是製造業活動。在【圖】中顯示摩根大通製造業採購經理指數(PMI)、與DXI指數正同處跌勢,兩者相關性約0.55屬不低。這意味倘若經濟形勢持續惡化,儲存晶片的價格可能尚有下跌空間。
中芯受惠國產替代潮
從目前情況來看,全球能源價格高企,促使美國等主要經濟體積極加息應對通脹,經濟前景難言樂觀;而且能源供應短缺,本身便影響製造業活動,不利半導體需求。例如摩根大通製造業PMI已連續3個月下挫,暫時難寄望扭轉跌勢。
不過像中芯這類有國家支持的半導體廠,可伺機吸納,以捕捉長遠「國產替代」的機會。根據EJFQ資料顯示,中芯現時預測市賬率約0.7倍,較中位數低一個標準差,估值便宜,惟考慮到半導體板塊仍弱勢,可候更低估值才吸納。
信報投資分析研究部
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