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2022年9月6日

畢老林 投資者日記

馬死落地行 二手貨吃香

9月5日,周一。老畢上星期心血來潮,以「酒鬼理論」打了個比喻,質疑美國經濟一旦急劇惡化,此刻殺氣騰騰的聯儲局官員會否一個二個「淆底」,鷹聲嘹亮的大合奏到頭來甩晒Key?本是鬧着玩,想不到引來同文方立祺兄賞面回應,還補充了好幾個重要元素,例如老畢口中的鮑公「酒友」,在方兄筆下變成了方便藏身反口的經濟數據。

另類思維看通脹

美國8月份就業報告已出爐,若非俄羅斯關閉北溪一號對歐「斷氣」,美股假前最後一個交易日很可能由頭升到尾。更重要的8月份消費物價指數(CPI)下星期二才公布,數據上本周屬真空期,但決策者「酒精上腦」唔停得口,至少七位官員排住隊講嘢,主席鮑威爾也會在周四開腔,投資者想耳根清靜都難。

老畢覺得,真係有用講一次就夠,既然鮑公在Jackson Hole全球央行年會只用了八分鐘便足以叫好友「收皮」,連日來多位官員還接力放鷹,要傳達的訊息清楚不過,除非自己都唔信自己,否則有必要翻來覆去疲勞轟炸嗎?

輸得多當然明白fight the Fed自討苦吃,惟在局方眾口一詞下,聽聽另類意見不無益處。2001年諾貝爾經濟學獎得主斯蒂格利茨(Joseph Stiglitz)上周五於意大利一個論壇上列舉三大理由,在決策者身上潑了一盆冷水,明確表示激進加息只會令通脹火上添油。

第一個理由他早前已表述過,那就是解救供應鏈樽頸有賴增加投資,不幸加息對這方面的努力造成障礙,抑制通脹難上加難。

第二點是大型企業不僅把成本上漲壓力轉嫁給消費者,且利潤有增無減,從價格調整中獲得更多好處。換句話說,羊毛出自羊身上,在市場處於非競爭環境下加息,反令營運者多一個藉口提價,對遏抑通脹有害無益。

最後一個理由是,聯儲局自己的研究就顯示,利率上升遲早反映在房屋租金上,以住房對CPI的影響力,必為抗通脹添煩添亂。

聯儲局若一意孤行繼續重手加息,當真給斯蒂格利茨言中,那便等於唔見棺材唔流淚,通脹愈遏愈升,經濟則步入衰退,到時候滯脹就不是概率的問題,而是想躲也躲不過。

一個願打一個願捱?

關於加息妨礙解決供應層面問題這一點,邏輯清晰顯淺易明,惟聯儲局縱使藥不對症,卻亦無可奈何。然而,第二個理由不無商榷餘地,皆因定價能力強弱有別,並非所有企業都具備條件在非競爭環境下剝削消費者,倘若一個願打而另一個不願捱,予取予攜便無從說起。斯蒂格利茨針對營運者那番話,多少有點以偏概全。

老畢反而認為,以今天通脹之猛惡,更多消費者被迫改變習慣應對物價飛升,板斧不外有三:一、犧牲產品及服務質素,找尋廉宜替代品;二、清楚劃分哪些開支屬必要、哪些非必要,盡可能適應十個煲八個蓋的殘酷現實;三、生活逼人,購物狂也得修心養性,避免衝動消費。

講開精打細算,大家第一時間想到的該是Dollar Tree、Dollar General一類折扣商店,但二手貨零售市場恐怕才是通脹潮的最大得益者。據美國網上轉售平台OfferUp年度報告估算,二手市場2022年銷售額約1780億美元,較去年錄得雙位數增長,預計2027年可望達到2890億美元。在各類二手貨中,以家具、電子產品、家居裝飾等非必需消費品需求最旺盛。沃爾瑪、Targets等大型零售商因面對非必需品積壓而要減價去庫存,惟從報告不難發現,消費者的購買力不少其實轉到了二手市場。

山不轉路轉

早在疫情爆發前,二手貨尤其服裝就引起了新生代的強烈興趣,皆因潮流興講環保,二手貨食正「循環經濟」(circular economy)概念,在年輕一輩中大受歡迎,拜通脹升溫所賜,如今客源變得更廣更闊了。

說穿了,馬死落地行,山不轉路轉。今時不同往日,看來投資者得與時並進,在新常態下發掘零售業贏家了。

 

(編者按:畢老林最新著作《我的投資日記》現已發售)

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