2022年9月5日

石林 金與銀

金銀價反彈 惟跌勢未改

黃金市場有傳統的季節性因素，市況在夏季通常比較淡，稱為「夏日低迷」，而8月往往是這段日子的最後一個月份。在剛過去的8月，黃金期貨價格挫3.12%，白銀期貨更插了11.46%，兩者均是連續5個月報跌。

再看看今年首8個月期間貴金屬及有關市場的表現。期金累跌5.6%，期銀累挫23.42%，期鉑亦下滑14.41%，只有期鈀報升8.72%。同期的金甲蟲指數插27.84%，銀礦業指數更大瀉36.28%。由此看來，金、銀礦業表現比金銀兩市本身更差，這不是一個好訊息。此外，期內美滙指數上揚13.67%，美10年期孳息率更飆107.21%，此兩項為遏抑金銀價格的重要因素。GSCI商品指數上漲18.67%，但未有成為推高金銀價格的積極因素，其中與金銀關係較密切的兩個商品：期油升了19.07%，期銅卻跌21.17%。

加息預期高位回落

下面討論近日的金銀行情。美國聯儲局主席鮑威爾前周在Jackson Hole央行年會上的強硬講話，其效應到上周仍在發酵，直至美國就業市場有所放緩，情況才有改變。上周現貨金市先平穩開出，略升到1745.5元（美元．下同）後再回落，至周四曾低見1688.7元，為今年7月下旬以來的低位；但在周五迅速回彈至1718元，最終收報1712元。銀市亦在周初略升到18.93元後回跌，至周四低見17.56元，為2020年6月以來的新低；周五反彈至18.28元，卒收18.04元。至此，金銀兩市同告連續3周下滑，而期金與期銀的價格比率進一步爬升到96.34倍，為2020年7月以來的偏高水平。

話說鮑威爾日前透過強硬講話，表達聯儲局將反通脹任務放在首位的決心，為此更不惜付出經濟衰退的代價。市場對其如此強硬的立場再不能罔顧之，於是預期9月加息0.75厘的機率一度上揚至75%，美元滙價與美債孳息率同告回升，其中美滙指數高見109.98，為自2020年以來的新高水平，金銀價格遂繼續受壓。然而，上周末美就業市場有所放緩，市場預期9月加息0.75厘的機率回落到57%，美元滙價與美債孳息率也從高位略為回軟。金銀價格趁機從接近不同時期的重要支持水平上反彈。

金價須守1677水平

市場情緒短時間內有如此變化，很大原因是不少人認為鮑威爾根本沒有他前任伏爾克（Paul Volcker）敢作敢為的膽識，只像他另一前任伯恩斯（Arthur Burns）般畏首畏尾。伯恩斯在上世紀七十年代不敢堅持強硬立場，在貨幣政策上忽緊忽鬆，以致造成3次經濟衰退，都不能控制通脹。直至後來伏爾克接任，膽敢將聯邦基金利率加至高出通脹率兩厘以上，才徹底降伏通脹怪獸，他本人承受着巨大的政治和市場壓力，但最終頂住了。

目前市場雖再不如早前般幾乎懶理聯儲局，但將繼續觀察鮑威爾的言行，包括聯儲局在9月進入全速縮表後的實際數據和市場效應。由6月1日至8月31日的3個月時間，聯儲局總資產只縮減了889.57億元，與原計劃每月縮減475億元頗有差距。

金價在跌至接近中長線關鍵支持1677元水平附近時反彈，這是可以理解的，但不代表已扭轉跌勢，現估計1765元是金價中短期阻力，短期阻力則在1746元；值得關注的是金價必須守住1669至1677元區域，否則中長線後市堪虞。銀價其實早棄守中長線重要支持21.4元水平，目前是向下找尋新的支持，中短期阻力在19.4元，短期阻力在18.95元；下一個重要支持在16.7至17元區域。

現看看金銀兩市能否在9月份扭轉跌勢，使之較為符合傳統的季節性節奏。

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