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2022年9月3日

胡一帆 市場分析

缺電無阻中國經濟溫和復甦

自8月初以來,創紀錄的熱浪導致內地多個地區採取限電措施,當中主要在西南部。由於家庭電力需求激增,加上水力發電疲軟,引發各界對2021年第三季大規模限電捲土重來的擔憂。

極端高溫導致河流和水庫乾涸,對依賴水力發電的省份衝擊最大。其中,四川(約佔全國GDP的4.7%)水力發電能力,較歷史同期下降五成以上。當地對水力發電的依賴高達82%,全國平均水平為16%。為應對危機,四川已要求工廠停產,並在8月14日至29日期間實施限電措施。鑑於該省是多晶矽和電動車用金屬材料的生產中心,讓太陽能電池板和汽車等多個領域的供應鏈帶來壓力。

儘管如此,我們認為總體影響較為有限,比起2021年第三季小得多。9月開始,隨着天氣轉涼,家庭用電量減少,這種情況應會有所改善。值得注意的是,火力發電量也增加。由於政府致力提高供應量,今年以來,煤炭產量按年增長11.5%,7月起沿海地區主要發電廠的每日耗煤量持續處於較高水平,按年增幅逾15%。

多管齊下出手力挺

不過,電力短缺和不斷上升的地緣政治風險,令政府更加明確能源安全的重要性。在今年3月的全國人民代表大會上,中央政府表明將有序實現脫碳目標,而非採取「運動式減碳」和放鬆能源消費總量控制目標的方式。會上同時強調,需要加強煤炭清潔高效利用,因為近期內地可能仍然高度依賴煤炭。

事實上,當局已經採取行動支持這種做法。去年11月,人民銀行創設了支持煤炭清潔高效利用專項再貸款,總規模2000億元人民幣。

通過該計劃,人行將為全國性銀行提供低成本資金,引導全國性銀行為重點項目(如煤層氣價值鏈開發和先進的預處理方法)提供優惠利率的信貸支援。今年4月,這一專項再貸款又增加了1000億元人民幣。

由於房地產市場疲軟,加上持續實施防疫限制措施,我們預計下半年內地經濟復甦溫和,且道路不平坦,估算下半年GDP增長3%至4%,全年增速將在3%左右。

內地8月推出包括減息和基礎設施建設投資資金等更多政策支持,貨幣政策保持寬鬆。我們相信,人行今年還會下調1至2次存款準備金率,並伴隨進一步信貸寬鬆。但財政方面進一步發力,包括加大支出、減稅降費及基礎設施投資。

地方政府繼續以所屬項目資金確保住房完工和交付,另外,中央層面最近宣布更多協助房企的措施。8月19日,包括住建部、財政部和人行在內的多個監管部門發表聯合聲明,通過政策性銀行專項借款方式,支援已售逾期難交付住宅項目建設,但細節尚未公布。更多的房地產措施,如降低抵押貸款利率和部分城市限購放寬陸續推出。

內地將繼續採取動態清零政策,實施上增加靈活性。近期的重大舉措包括允許APEC商務旅行卡持有人或外國學生入境、取消入境人員的一些申報要求、縮短隔離管控時間,並促進城市間出行。

作者為瑞銀財富管理亞太區投資總監兼宏觀經濟主管,她為《信報》/信網撰文,分享投資市場見解。

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