2022年9月3日
聯儲局主席鮑威爾在Jackson Hole發表講話稱,當局應汲取以往教訓繼續收緊貨幣政策,直到通脹回落。雖然目前通脹預期仍算穩定,但當通脹持續高企就會左右企業與個人決策,特別是工資相關決策,從而增加通脹風險。筆者認為這基本上等於宣布聯儲局不會在短期內減息,至少明年內都不會重啟寬鬆貨幣政策,投資者對明年減息的預期落空,「鮑威爾轉向」時間點延後,市場避險情緒再次升溫。
利率料撲4厘 或高企兩年
本欄長期觀察的美國領先經濟指標正式發出衰退訊號,意味2020年4月開始的經濟擴張周期正式告終。相信聯儲局目前希望溫和衰退能遏抑通脹,並以繼續收緊貨幣政策為前瞻指引,避免通脹預期升溫。反映通脹預期的重要指標,亞特蘭大聯儲銀行商業通脹預期於8月份跌至3.5%,較上月顯著回落,因此通脹預期暫時不是問題。考慮到通脹預期仍處於3.5%,同時局方設定的長期通脹目標為2%,惟CPI仍高於8%,筆者預計美國息口至少要加至4厘,並至少維持多一兩年,代價是經濟及企業盈利增長放緩。鮑威爾已指出這會帶來陣痛,不過倘坐視不理,物價失控所導致的痛苦將會更大,似乎市場要等到聯儲局暫停加息才會真正穩定下來,但究竟CPI按年增長要放緩至5%、4%還是3%,聯儲局才會放心?原本市場預期利率快加後會快減,經濟軟着陸還有望挺得住,惟現在息口快加後不減,市場預期經濟硬着陸風險會增加。
標指疲弱 恐再試6月低位
美股市況方面,截至8月31日收市一周,12大行業ETF全線顯著下挫,當中以科技及非必需消費品ETF跌幅較大,兩者跌幅均超過5%;20大行業指數同樣全線向下,當中以金銀、電腦硬件、半導體及石油服務業指數領跌,全部跌幅均超過6%;各類型因子ETF跌幅介乎3.9%至4.8%;市寬較上周急挫,紐約交易所股價處於50天及200天線以上的股份比例分別回落至43.4%及27.8%;標普500指數股價處於50天及200天線以上的股份比例分別為43%及29%。標指連續失守20、30及50天線,走勢疲弱並缺乏承接,預料將再下試6月份低位。
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