熱門:

2022年8月31日

周慧萍 智識選股

時代電氣銳意創新鞏固優勢

內地鐵路交通行業近年快速發展,鐵路網不斷擴大。「十三五」時期全國鐵路營業里程由12.1萬公里,增至2020年的14.63萬公里,其中,高鐵營業里程翻了近一番,由1.98萬公里增加到3.79萬公里,電氣化率提高至72.8%【圖1】;四縱四橫高鐵網提前建成,八縱八橫高鐵網加密成形。總體技術水平邁入先進行列,高速、高原、高寒及重載鐵路技術達世界領先水平,智慧高鐵技術全面實現自主化。

2021年,全國鐵路完成固定資產投資7489億元(人民幣.下同),按年減少4.2%;年內一批國家重點工程如期開通,同時實現復興號對31個省區市全覆蓋。投產新線4208公里,高鐵佔2168公里,當中包括北京至哈爾濱、連雲港至烏魯木齊高鐵全線貫通,張吉懷、安九、贛深高鐵等重大項目建成投產,沿江高鐵武宜段等重大戰略項目開工建設。

交通強國基建需求大

鐵路營業總里程達到15萬公里,較2020年增加0.37萬公里,按年增長2.5%,其中高鐵營運里程突破4萬公里,多5.3%,所佔總鐵路里程比例進一步提高,增0.7個百分點,至26.7%。今年首季度,鐵路新線開通447公里,高鐵佔233公里,分別完成計劃目標的13.6%和16.6%,川藏鐵路及沿江、沿海高鐵等重點項目規劃建設穩步推進。

《交通強國建設綱要》明確提出致力推廣智能化及數碼化交通裝備,大力發展智慧交通;倡導綠色發展節約集約和低碳環保;各大城市地鐵建設規劃將繼續推進。城際高速鐵路作為新基建核心工程,設備升級與高端裝備需求勢增加,加上軌道交通檢修後市場容量巨大,預料為高端裝備行業帶來良好契機。時代電氣(03898)為內地軌道交通車載電氣系統設備龍頭供應商,勢充分受益。

該公司主要業務是研究、開發、製造和銷售鐵路機車變流器與控制系統,以及其他車載電氣系統,牽引變流系統產品型譜完整,廣泛應用於高速動車組、電力機車、內燃機車、客車、地鐵及輕軌車輛等多種車型。

加碼研發提升技術:

2022年上半年,時代電氣整體收入65.3億元,按年上升23.2%【圖2】;軌道交通裝備、新興裝備及其他業務分別實現收入46億元(增4.7%)、18.3億元(漲1.35倍)和9881萬元(跌21.2%),佔整體收入比例達70.5%、28%和1.5%。高速鐵路、機車牽引變流系統產品連續10年在內地市佔率穩居第一。內地及海外市場分別錄得收入61.7億元(升23.1%)和3.6億元(多24.9%),佔整體收入比例94.5%和5.5%。

旗下軌道交通裝備業務恢復增長,主要受益於工程機械裝備部門。軌道交通電氣裝備、軌道工程機械、通訊訊號及其他軌道交通裝備分別錄得收入36.3億元(下跌5%)、5.4億元(漲95.4%)、1.9億元(上升42.8%)和2.5億元(多46.6%);城市軌道交通市場保持良好的發展態勢,牽引系統新獲訂單持續領跑行業。

時代電氣的研發體系具備在產品設計、製造和檢測等方面的持續創新能力,期內研發投入續擴大,不斷取得突破,技術與創新水平進一步提升,完成了國鐵3000HP重混機車電氣牽引系統完成核心牽引變流器、動力電池等部件裝車及車載調試;礦用卡車無人駕駛系統第三方安全測評及驗證;全球首個大功率半導體器件(IGBT)制氫電源研製及實證測試;列車自主運行控制系統車載機櫃試制等多項產品與技術的應用。

上半年新增授權專利161件,境內外累計獲得專利授權數量3375件,其中發明專利佔比超過一半。核心技術全面應用覆蓋以軌道交通牽引變流系統為主的軌道交通電氣裝備、軌道工程機械、通訊訊號系統等產業,以及功率半導體、工業變流、風電、光伏、新能源汽車電驅、傳感器、海工裝備等軌道交通以外的產業。

新興裝備收入漲逾倍:

時代電氣積極培育新興裝備產業,各項業務都進展順利,目前已切入工業變流產品、新能源汽車電驅系統、傳感器件、海工裝備等領域,提供增長空間。IGBT、新能源汽車電驅系統、工業變流、海工裝備和感測器件收入分別為7.7億、4.4億、3.3億、1.7億、1.3億元,按年上升1.07、1.97、1.19、1.13、3.44倍。

旗下生產的全系列高可靠性IGBT產品打破了軌道交通和特高壓輸電核心器件由國外企業壟斷的局面,國產替代為該公司創造增長空間。上半年高壓器件需求保持穩定,電網用器件各項目持續交付,軌道交通用器件外部供應取得歷史性的訂單突破,小批量交付給路局、機務段和其他牽引廠商。中低壓器件市場推進迅速,新能源汽車用器件交付按年飆逾5倍,市佔率急增至超過10%。風電用模塊向一線設備廠商持續交付,市佔率續攀升;光伏用模塊獲得批量訂單。

產能方面,二期晶片生產線逐步接近設計產能,下半年將致力通過提高良率等方式,增加IGBT供應量;SiC技術能力提升建設項目進度理想,產線已改造完成,並進入新能源車用SiC模塊的驗證階段,產能持續提升將有利銷售。

新能源汽車電驅系統方面,交付量按年增加超過1.3倍,已成為內地知名獨立第三方供應商,上半年累計裝機6.3萬套,排名行業前六。未來將積極開拓新能源汽車、新能源發電裝備市場,預計規模將繼續擴張。

規模續擴張 估值合理

今年上半年,時代電氣整體毛利率為34.2%,按年跌3.5個百分點【圖3】,主要受成本上漲拖累及銷售結構變化所致;3項主要費用率合計22.1%,收縮3.1個百分點,研發投入佔收入比重維持在10%以上水平。得益於規模效應增加,邊際利潤率上調0.2個百分點,至13.3%。實現盈利8.7億元,多賺25.3%;經營活動產生的現金流量淨流出4.4億元,較去年同期明顯改善,維持淨現金水平,財務狀況穩健。

技術分析:時代電氣沿通道上行,突破成交量密集區頂,EJFQ勢頭能量正面,表現跑贏恒指,上方蟹貨少,升勢料可持續【圖4】。

估值分析:時代電氣巿盈率5年中位數為16.7倍,參考EJFQ.com FA+資料,預測市盈率19.2倍,較中位數水平高0.6個標準差,估值合理。

總括而言,時代電氣將以技術研發為核心,不斷提高創新能力及產品質量,圍繞軌道交通、新能源、礦山、冶金等應用場景,打造智慧及綠色的高端裝備,實現多元產業發展策略,以擴大業務規模與增長能力。現價估值合理,不妨分段吸納。

 

訂戶登入

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。

You are currently at: www.hkej.com
Skip This Ads