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2022年8月17日

信報投資分析研究部 新股部落

中免受疫情拖累吸引力降

內地最大免稅店集團中國中免(01880)在港公開招股,擬發行約1億股H股,集資最多170.07億元,規模較早前傳出的約215億元為小,但仍有望超越天齊鋰業(09696),成為今年新股「集資王」。然而,各城市新冠疫情續反覆,短期難恐影響中免業績,加上港股偏弱,建議靜觀其H股掛牌後表現,才決定是否入市。

中免是中國旅遊集團旗下旅遊零售營運商,專注向境內外旅客和中高端客戶銷售免稅和有稅商品,但以免稅品為核心發展內地市場,並致力擴大全球布局。該公司是內地唯一一家覆蓋全免稅銷售渠道的零售商,涵蓋口岸店、離島店、市內店、郵輪店、機上店和外輸供應店,目前經營合共193間店舖,包括在28個省、直轄市和自治區的100個城市經營的184間店舖,以及9家境外免稅店,包括7家在香港、澳門和柬埔寨經營及2家郵輪免稅店。銷售的產品主要為中高端香水化妝品、時尚品及配飾(如手錶、珠寶、服飾及配飾等)、煙酒、食品及其他等。

10年發展登全球首位

按銷售收入計算,中免的全球排名在過去10年不斷提升,從2010年位列19,到2015年晉身第12名,並於2019年進一步攀至第四位,於2020年及2021年連續兩年登上首位,成為全球最大旅遊零售營運商。以2021年計,中免佔全球旅遊零售行業市場份額的24.6%。

中免趁機建議全球發行約1.03億H股在本港上市,當中約95%或9762萬股為國際配售,餘下約5%或514萬股作公開發售,每股H股招股價介乎143.5至165.5元,集資最多170.07億元。該股本周一起招股,明天(18日)中午截止認購,每手100股入場費16716.8元,預計下周四(25日)在主板掛牌。

過去3個年度,中免持續經營業務大幅增長,收入由480.13億升至676.76億元(人民幣.下同),年均複合增長率為18.7%,同期淨利潤分別為54.71億、71.09億及124.41億元,年均複合增長率更高達50.8%。

掛牌後再作計署

今年以來,內地疫情較為反覆,中免業績亦受到拖累,收入由去年第一季的181.34億元,跌至今年首季的167.82億元。今年3月、4月及5月疫情較早兩年同期更嚴峻,政府出台強化旅遊限制等控制措施,中免第二季收入、毛利及經營利潤的下降幅度較首季更大。

目前新增新冠病毒本土個案約半數來自海南,中免的海南部分店舖須暫停營業,包括三亞國際免稅城,相信將對收入及毛利率造成重大不利影響。

港股近日交投偏向淡靜,中免公開招股規模相對較大,即使H股招股定價較A股(601888.SH)折讓約三成,但這在其他AH股屬常見,預期不會刺激投資者認購意欲,建議可待上市後觀察H股表現,倘若跌穿招股價,才考慮入市買貨。

 

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