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2022年8月9日

張予涵 板塊觀察

車保需求料增 財險估值吸引

內地保險業在新冠疫情升溫、內房債務危機、新業務價值減少等多重因素夾擊,板塊表現今年以來陷於低潮,但也有寶可尋,推介中國財險(02328)。

多隻內險股股價已跌至相當低殘水平,中國人壽(02628)、中國平安(02318)、中國人保(01339)及中國太保(02601)在2022年迄今股價同樣偏弱【圖1】。

根據銀保監會數據,今年上半年內險行業保費收入約2.848萬億元人民幣,按年上升5.1%,主要受惠6月份保費收入表現強勁,單月急增55.5%,可見隨着內地疫情漸受控制,商貿逐步恢復,保險行業基本面有所改善。

6月行業收入大幅好轉

內地保險主要劃分為人身險(例如壽險)及財產險,上半年行業壽險保費收入接近1.6萬億元人民幣【圖2】,按年增加4.4%,其中6月份壽險保費收入大升逾1.4倍,除了疫情好轉刺激外,去年的低基數效應也推高增幅。

上半年內地財產險保費收入約6566億元人民幣【圖3】,按年增加8.9%,6月份則上漲22.5%。財產險保費收入增長主要受汽車保險需求帶動,內地政府推出一系列政策促進汽車消費,根據中國汽車工業協會數據,6月份汽車銷量按年增加23.8%,其中新能源車銷量大增1.3倍,自然利好與車有關的保險產品銷情。

行業監管方面,銀保監會最近出台不少監管新規,例如發布《保險銷售行為管理辦法》、《人身保險產品信息披露管理辦法》的徵求意見稿等。券商認為新規進一步規範保險產品銷售,減少炒作停售、誘導轉保等銷售亂象,加快行業高質量發展,惟行業整體監管基調不變,險企已有應對預期。

壽險行業正面臨着人口紅利逐漸減退、客戶需求變化等挑戰,傳統發展模式已經難以持續。不過,長期而言,內地民眾對壽險產品依然有一定需求,加上目前受惠於低利率環境,壽險產品的收益優勢顯現,仍有利於壽險產品銷售。

在去年同期低基數效應持續,以及疫情繼續受控下,相信下半年壽險保費收入,有望延續改善勢頭。以中國人壽為例,瑞信預計,該股上半年新業務價值表現優於大多數上市同業,並預計7月份增長勢頭較第二季更強勁,有助下半年收入進一步提升。

然而,財產險前景能見度似乎更佳,因為政策明顯支持內需,特別是新能源汽車熱潮方興未艾,預料保障車險產品的銷售,因此,中國財險較值得留意。

新能源車熱潮帶動銷售

儘管中國財險股價今年明顯較其他內險股為佳,該股現估值仍具吸引力。根據EJFQ.com FA+資料顯示,中國財險預測市盈率及市賬率分別為5.4倍及0.63倍,同樣比中位數低0.6個標準差,估值尚屬便宜。

另一方面,為中國財險評級的34名分析員中,有29名(約佔85%)給予「買入」或「增持」評級,以平均目標價10.2元計,較昨天收市價7.75元,潛在上升空間約31.6%。該股股價最近回吐,相信在250天線將有支持【圖4】,後市若能突破介乎8.1至8.3元的成交量密集區,預料可展開新一輪升勢。

信報投資分析研究部

 

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