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2022年8月3日

鄂志寰 神州內外

全球格局洗牌 人幣藉港提升國際化

隨着地緣政治局勢發展,國際大宗商品市場供應受衝擊,國際貨幣體系亦開始呈現新競爭格局。自2009年以來經過13年的發展歷程,人民幣國際化走過政策引導期和市場驅動期兩個階段,在新的國際經濟和金融環境下,應積極採取措施,挖掘人民幣國際化的政策潛力,擴大離岸和在岸人民幣市場空間,持續提升人民幣國際使用。

烏克蘭戰局仍然緊張,對國際環境的影響亦加速演變,國際貨幣領域可能進入一個「新戰國時代」。

最近美元在國際儲備貨幣和國際貿易等方面的整體使用有一定上升。地緣政治緊張局勢對歐洲經濟的影響持續深化,歐羅、英鎊和瑞士法郎等歐洲區貨幣在國際市場受打擊,歐羅和英鎊的國際使用程度可能有所下調。

日圓滙率大幅貶值,其國際化程度基本保持在5%左右。其他新興市場貨幣開始對於成為國際貨幣展現新的願望,東盟部分國家開始推動本幣在國際貿易和結算中使用。俄羅斯把石油和天然氣作為盧布的錨定,推動盧布成為結算貨幣。

經過13年的發展,人民幣國際化進入新發展階段。近年來,在民粹主義抬頭、疫情肆虐和地緣政治的疊加衝擊下,國際經濟和金融環境更趨複雜,國際貨幣格局亦呈現新的競爭態勢,應積極採取措施,持續提升人民幣國際使用:

把握數字經濟 擴境外應用

1、捉緊數字經濟發展契機,把央行數字貨幣作為推動人民幣國際化的新增長點,繼續增強數字貨幣使用,使之與人民幣國際使用作有機銜接。目前數位人民幣依然處於替代現鈔階段,其未來發展值得深入研究。

2、繼續在關鍵區域推動人民幣貿易、投資和大宗商品計價的使用。目前,RCEP區域在貿易和投資方面與中國關聯最為緊密,應持續推動市場主體使用人民幣,可以從國家政策層面鼓勵更多「走出去」企業在此區域更廣泛地使用人民幣,擴大人民幣國際使用空間。

3、平衡政策驅動和市場牽引的關係。在人民幣國際化前期主要是靠政策驅動,最近幾年轉向市場牽引,人行的基本態度是人民幣國際化鬆綁政策該走的已經走了,該做的已經做到了,下一步就要靠市場主體的使用。不過,事實上可以看到,人民幣國際化推動政策還有一些工具可以繼續挖掘,政策工具箱有必要進一步檢視和發掘潛力,包括最近人行和香港證監會、金管局一起推出的「互換通」和「ETF通」,這些市場的互聯互通仍有拓展空間。此空間需要政策制定者評估相關情況變化,因應市場需要及時推出鬆綁措施,才能進一步推動市場發展,並加快推動人民幣國際使用,培育人民幣市場。

4、繼續穩步擴大在岸市場開放,以市場開放推動並提升市場的深度和廣度,吸引境外投資者持有人民幣資產。最近幾年人民幣國際化進入主場驅動期,國內推動債券和股票市場對境外投資者開放,方便境外投資者持有人民幣資產,這個方向很正確。隨着人民幣國際化步入新階段,只有規模足夠大的金融市場才能滿足境外投資者持有人民幣的需求,單靠離岸市場無法滿足投資者各類需求,所以在岸市場開放非常重要。

在岸市場需要不斷提升深度和廣度,才能在市場操作、託管、交易程式等方面給予更大的便利,因此應繼續完善金融市場對外開放。同時,密切關注國際形勢變化,從底線思維出發,對資本大規模進出可能對境內金融市場發展和實體經濟穩定帶來的衝擊作好準備。

加快建設香港離岸人民幣業務樞紐,擴大金融市場互聯互通,提升離岸人民幣市場的流動性,推動香港離岸人民幣市場健康發展。

國家主席習近平在慶祝香港回歸25周年大會和第六屆特區政府就職典禮上的講話中,提出中央政府完全支持香港繼續保持獨特地位和優勢,鞏固國際金融中心、貿易中心和航運中心的地位。若論上述三大中心,國際金融中心具有較強的競爭能力。人民幣離岸市場發展對於提升香港國際金融中心的貨幣競爭力具有重要意義,建設好香港離岸人民幣業務樞紐,對於提升香港國際金融中心貨幣競爭力非常重要,亦是提升香港金融業核心競爭力的把手。

常備互換協定增強流動性

最近人民銀行與有關部門推出措施,簽署常備互換協定,提升香港離岸市場流動性管理,進一步壯大離岸人民幣市場發展。這是一項擴大互換規模、引入長期有效、毋須定期續簽的常備互換協定的安排,屬歷史上首次簽署長期有效的互換協定,對於改善互換流程,便利人民幣資金在香港市場的使用,發揮良好促進作用。

中央政府把香港市場作為金融改革和市場開放的試驗田,香港離岸市場可以推動內地金融市場對外開放。加強市場的互聯互通,提升市場流動性,擴大流動性管理規模,對於香港市場的發展具有積極影響,也可以通過香港探索更多人民幣的使用管道和人民幣跨境的業務模式。在有效控制風險的前提下,為人民幣國際化整體發展做出更大貢獻。

作者為中銀香港首席經濟學家

 

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