2022年8月1日

高仁 財圈識真假

「股壇長毛」也難阻的全購

各位「巴打」，「股壇長毛」David Webb作為著名維權投資者，過往曾經就許多本港上市公司的問題交易發聲，最終可能迫使大股東、董事會或管理層就範。鄭家純家族旗下周大福控股早前提出全面收購佐丹奴（00709），股東之一的Webb批評作價過低並呼籲拒絕，惟高仁相信今次全購建議連「股壇長毛」也難以阻擋。

港資服裝零售商佐丹奴6月23日公布，大股東周大福控股提出自願性有條件全面收購要約，每股收購價為現金1.88元，較6月8日停牌前股價溢價約18.2%；每份行使價為1.39元的購股權作價0.49元，而高於股份要約價的購股權一律為0.01仙，預計涉及的應付資金最高達25.56億元。佐丹奴已於6月24日復牌。

佐丹奴的股權架構相對分散，周大福控股持股量約24.57%，已是最大單一股東，緊隨其後的Webb持股只有5.01%，董事會主席、行政總裁兼執行董事劉國權、執行董事陳嘉緯及羅學文3人持股量合共僅1.79%，其餘公眾股東持股近七成。但根據中央結算系統（CCASS）持倉紀錄顯示，周大福珠寶金行對佐丹奴的持倉量達29.05%，較周大福控股在權益披露中顯示的持股水平為高。

鄭氏家族對佐丹奴似乎情有獨鍾，鄭家純父親鄭裕彤十多年前已在市場買入佐丹奴股份，周大福控股去年5月首次披露持有佐丹奴近15%股權，之後連番增持至近兩成半。佐丹奴股份於6月8日停牌，指待刊發根據收購及合併守則須發布的公布。市場原本以為鄭氏家族有意私有化佐丹奴，但事實並非如此。

周大福冀奪佐丹奴控股權

周大福控股今次提出的有條件現金要約，只尋求透過收購其擁有以外的佐丹奴股份，最終目的是把持股量由目前近25%水平增加至超過50%，以獲得佐丹奴的控股權地位，但會保留公司的上市地位。

雖然按照通告顯示，周大福控股每股出價相對於佐丹奴去年底每股資產淨值（NAV）溢價約32.3%，第二大股東Webb卻認為不合理。Webb指出，鄭氏家族是「厚臉皮地」（cheeky）出價，遠低於佐丹奴公允價值，是試圖在本港零售業復甦前，避過競購過程以增持股權至逾五成。嘩！

Webb運用其維權投資者的號召力，呼籲佐丹奴其他股東拒絕周大福控股的要約，而佐丹奴管理層則有責任尋找投資銀行作專業估價，以知悉公司真正的市場價值，以及應邀請其他潛在買家參與競購，認為應該「開始行動吧（Let the action begin）」。勁呀！

表面上，周大福控股於佐丹奴的持股量只介乎24.57%（根據披露權益）至29.05%（參考CCASS持倉）之間，還需獲得持股20.95%至25.43%股東接納要約，才可以收貨至逾五成。然而，周大福控股實際上所持有的佐丹奴權益不排除會多過各位「巴打」所想，可以輕易獲得控股權。

周大福控股今次要約委聘的財務顧問──鎧盛資本，是由資深投行界人士陳志安所創辦，他曾經為大福證券的執行董事兼企業融資部負責人。市場普遍相信，陳志安是鄭氏家族的「友好」。根據CCASS持倉紀錄，鎧盛資本旗下鎧盛證券現持有佐丹奴約19.1%，不排除是代「友好」持倉，預料實際控制人接受要約機會相當高。勁不勁？換言之，周大福控股持股加上鎧盛證券的倉位，其在佐丹奴的持股量有可能高達43.67%至48.15%，只需要額外收購1.85%至6.33%「街貨」，就能夠「成就大業」得到控股地位。Webb的持股根本不足以影響大局，估計難以阻擋周大福控股今次全購要約。

本欄逢周一刊出

歡迎交流上市公司的財技個案及招數，請電郵至[email protected]。

 

下一篇：	山東黃金候回吐吸納 目標16元
上一篇：	中谷物流經營高效 疫境突圍