大價股票拆細好處多

今年美股納指雖然處於跌勢，但是亞馬遜和Google母公司都拆了股。另外，特斯拉（Tesla）也會在下周舉行的股東大會表決加大公司股數，以允許管理層拆股。美股的買賣單位是一股，因此拆股之後就會直接降低了股票的交易金額。

每股太貴礙投資

例如某隻股票1拆20之後，本來持有100股的投資者就會變成持有2000股。但因為所持股票佔公司權益的比重不變，所以拆股之後，股價亦一起拆細。本來1000元一股的股票，在1拆20之後股價調整為50元。理論上，這有利於股票交易，但應該影響不了原來的估值。

香港股票仍然以每手為單位，但每手多少股卻沒硬性規定。因此，像領展（00823）在2020年把每手由500股拆細到100股，就把每手交易金額除了5。

降低交易金額首先是鼓勵更多散戶進場。美國科技股有時候升至每股1000、2000美元，可能是普通巿民一個月的薪金，當然增加了散戶參與的難度。有時候，個別股票甚少會影響幾千萬美元級的小型機構投資者。畢非德旗下的巴郡A股就是最極端的例子，以最近40幾萬美元一股來計，就算小型家族辦公室都不容易配置：買10股就是400多萬美元。

因此，以巴郡股價計，就連每季再平衡亦不容易執行。5000萬美元的0.5%只有25萬美元，只等於半股巴郡A股。小型機構想以剩餘的現金流慢慢買巴郡，可能一季都買不到一股。所以用拆股將股價限制在一定範圍是方便投資者之舉，就連畢非德都要特設股價較低的B股應巿。

另外，大企業亦希望以股票或期權吸引員工，像筆者以前工作的美資公司就一直提供這些計劃，但是和散戶一樣，股價太高就難以參與。如果是金融行業，還可能透過成立公司股票基金等財技解決問題。對於科技股來說，還是拆細股票容易執行，亦可以讓更多基層員工參與這類計劃。

還有，衍生工具的定價亦是以正股股價為基礎。同樣是2%波幅，如果股價是2000元就是40元的上落，但拆成每股100元，2%波幅就僅2元。又例如，我認識有投資者善於以沽出認沽權的方法收集優質股，而每張認沽權都是100股。那些千元大股的認沽權就涉逾10萬美元的股票，並非人人都有能力交易。

拆股反映管理層信心

最後，還有一個心理因素：拆股是管理層主動執行，因此假如拆股後股價大跌，管理層就很沒面子。尤其美股以每股100美元以上為「正常」價格，假如拆股後跌穿100美元就很傻了。

因此，投資者亦會傾向將拆股看成正面消息，證明管理層有信心短中期業績可以維持增長，相信拆細後的股價不會大跌。

作者為安泓投資的投資總監，亦為香港大學房地產及建設系客席副教授。他為《信報》/信網撰文，與讀者分享投資見解。

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— 楊書健

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