貼膏劑龍頭羚銳製藥派息慷慨

在內地人口老化帶動下，醫藥行業需求趨增。羚銳製藥（600285.SH）為生產骨科貼膏劑市場龍頭，近年盈利穩步向上，受新冠疫情影響不大。該股目前估值並不貴，且派息慷慨，值得留意。

羚銳製藥成立於1992年，是全國橡膠膏劑藥業中的首家上市企業，多年來專注於骨科貼膏劑產品的研發與銷售，目前擁有橡膠膏劑、片劑、膠囊劑、注射劑等10餘種劑型百餘種產品，覆蓋骨科疾病、心腦血管疾病和麻醉科等領域。

2019年作深度整合，形成非處方藥（OTC）、基層醫療、臨床三大營銷渠道網絡；同時深入推進連鎖客戶的戰略合作，擴大基層醫療機構的市場覆蓋；亦積極探索新營銷模式，加快布局快消品銷售渠道，通過新零售、商超、電商，加大新渠道拓展力度。作為國內貼膏劑市場龍頭企業，羚銳業務保持穩定。2021年，實現營業收入26.94億元（人民幣．下同），按年上揚15.52%；歸母淨利潤3.63億元，多11.08%；扣非歸母淨利潤3.55億元，增長18.46%。

受惠老齡化醫保措施帶動

事實上，過去兩年的新冠疫情，雖然令該公司業績增速略為放緩，但整體衝擊不大，營業總收入由2018年的20.53億元，上升至2021年的26.94億元；歸母淨利潤則由2018年的2.43億元，增加到2021年的3.62億元，利潤增速維持10%以上。

隨着老齡化及國家醫保的發展，貼膏劑受眾群體不斷擴大。羚銳貼膏劑產品營收佔比最高，超過60%；其中主打骨科「兩隻老虎」系列產品，包括壯骨麝香止痛膏、傷濕止痛膏、關節止痛膏、麝香壯骨膏等，「兩隻老虎」系列產品銷量處於市場領先地位。

2021年，該公司貼膏劑收入達16.24億元，按年增加14.64%；核心品種通絡祛痛膏銷量上揚11.4%，在醫療機構的銷量漲15%；壯骨麝香止痛膏銷量升幅8.51%，增速為近年來最佳水平。

品牌具優勢華安薦買

今年首季，該公司增長勢頭未改，實現營業收入6.82億元，按年升15.73%；歸母淨利潤1.31億元，大增35.41%；扣非歸母淨利潤1.05億元，多出15.99%。

華安證券近日發表的報告認為，羚銳作為國內貼膏劑品牌龍頭企業，具有多個優勢品種，消費者口碑佳。隨着其營銷改革，未來業務發展具有潛力。

該行預計，羚銳在2022至2024年收入分別達到31.4億、36億及41.3億元，按年上升16.5%、14.8%及14.5%；歸母淨利潤達4.5億、5.5億及6.6億元，增長24.5%、21.5%及20.0%，對應市盈率估值為15倍、12倍及10倍。首次覆蓋，給予「買入」投資評級。

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文章：

— 徐意

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