軟銀孫正義豪賭勢當投資冒險家

日本軟銀集團對上一個年度，業績為史上最差，老闆孫正義隨後表示今年進入「defense mode」，「沒有人能夠知道明天會發生什麼事。我們必須作最壞打算，持有更多現金，投資決定要加倍小心。」投資金額將大幅減低，而且會更多元化。姑且聽住先！長期追蹤孫正義，熟悉其作風的專家，雖然不會質疑他今次防守的決心，但江山易改，品性難移，擔心孫正義豪賭本性最多只能收斂一陣。

科網爆破大幅損手稍節制

當年科網泡沫爆破，孫正義因大量投資科網公司，極速輸去幾百億美元；幾經艱苦，終於捱過，六十多歲的他，提起往事，依然怕怕。雖然自豪當年身處絕境，反而燃起無窮鬥志，惟同時承認，一敗塗地後東山再起，也許只能發生一次。如果再重跌一跤，不太肯定是否有能力捲土重來。

千禧年時「見過鬼」的孫正義，絕處逢生，大步檻過後，已經懂得怕黑、識得節制。業績奇差，媒體大幅報道軟銀一向依賴貸款投資，潛在風險巨大。孫正義立刻鄭重其事，自己錄製短片，特別指出他日日盯實的一個所謂loan to value ratio（借貸與資產值比例），一直控制在25%這個標準之內，而且近期比季度結束時的22%，進一步降低到20%。

雖然汲取大教訓後，財務操作上，孫正義較過往謹慎，但比較股神畢非德從不借錢投資，永遠保留多餘資金的做法，投資策略仍舊相對高風險得多，遇上市況不利，被迫低價出售資產機會較大，利用低潮執平貨的能力亦有限。

軟銀旗下的願景基金，體型屬於巨無霸級別，論資金量，已經夠大。孫正義卻依然選擇利用槓桿，大上加大。雖然借貸率嚴格控制，不過倘真正希望把冒險程度調低，不如放棄借貸，利用手上已有的巨額資金，嚴選最佳投資機會，惟孫正義也許無法控制自己愛冒險的心。

孫正義冒險的念頭，未必出現在適當的時候，某位長年研究軟銀的分析員，點出孫正義喜歡追逐肥皂泡的投資風格。「每次泡沫正在形成，孫正義都會蠢蠢欲動。」畢非德主張醒目的投資者應該懂得「別人恐懼我貪婪，別人貪婪我恐懼」；孫正義更多時候卻喜歡與市場瘋狂齊齊癲。

截至2021年3月底年度，願景基金賺到笑，只可惜趁估值超高，賣出部分持股後，孫正義又急於回到市場搏殺，3個月內兩度擴大願景基金二號，投資額一下子增加300億美元，而且幾個月內已鎖定百多個投資對象，近乎一日一間新創，物色好公司，當真如此容易？創投基金活動數據顯示，去年願景基金大概平均每周就領投兩單刁，步伐加快數倍。

在願景基金一號某些項目上吃過大虧的孫正義亦承認，「想起某些投資過的公司，我都覺得唔好意思。」簡直冇眼睇。「有時候我太過大膽，累自己輸得好慘。」除控制借貸比率外，策略也作出調整，二號基金強調更注重地域與行業的分散，較多前期初創，單一公司投資額度減少。然而，在創投市場反常地高溫，總集資額不斷破紀錄的2021年，孫正義卻極速做刁，絲毫沒有轉趨審慎。在2022年3月底年度，新投資金額超過400億美元，等於對上一個年度的幾倍。終歸，孫正義仍是孫正義，豪賭本性難以徹底改變。

寶貴資產恐變不定時炸彈

市場熱到爆時，孫正義見別人貪婪，自己亦貪埋一份。市場大逆轉，創投（VC）行業步入寒冬，雖然孫正義堅信科技革命，不會逆轉，低潮可能是好機會，但要睇債主面色做人，只好乖乖防守，內心肯定非常矛盾。

堅持做軟銀擁躉，就要預咗孫正義這位資本市場冒險家，雖然時不時有神來之筆，押中巨寶，但亦隨時會在不適當的人身上，在不適當的時候押上重注。軟銀最寶貴資產，亦是一顆不定時炸彈。