2022年7月18日

陳致洲 市場觀點

下半年投資策略聚焦四大關鍵

今年上半年受疫情影響，內地及香港經濟和股市表現均較遜色。踏入下半年，大市要看四大關鍵，包括中國如何在疫情及經濟間取得平衡、全球經濟會否衰退、美國聯儲局的加息步伐，以及地緣政治問題。

內地4月份疫情嚴峻，除上海封城外，北京亦實施多次全民檢測，經濟受重創。為提振經濟，中央推出不少措施，取態相當積極，反映當局明白防疫雖然重要，但也要與經濟發展取得平衡，這屬好事。

歐美資金轉投新興市場

早前中央放寬檢疫隔離限制，由之前的「14+7」變成「7+3」，加上即使近日安徽、南京等地再現零星確診個案，防疫政策也不如此前般嚴謹，市場視之為中國微調防疫政策，為重新開關做好準備。同時，內地向空中巴士訂購逾350架飛機，令人猜想會否是當局放寬出國旅行或商務出差的先兆。

受惠疫後復甦，全球經濟自去年以來大幅增長，通脹飆升，各地央行不得不先後加息遏抑通脹。在不斷大手上調利率的同時，亦引起全球經濟衰退風險升溫的憂慮，市場關注經濟能否在加息周期中軟着陸。基於歐美經濟前景不明朗，很多投資者把資金從發達國家調配至亞洲等新興市場，造就過去半個月MSCI亞太（日本除外）指數跑贏標普500指數。

隨着第二季業績期將於月底展開，投資者除要留意美國企業的成績表，也要關注歐洲及亞洲公司的經營情況。市場早前已調低亞洲企業的盈利預測，但美國企業盈利仍處於高水平，若美企次季業績或指引未如理想，恐觸發新一波盈利預測下調潮。

過去數月，能源及大宗商品價格急升，企業的原材料成本已大幅上揚，不單原材料，工資及運費均向上，對企業經營構成壓力。因應成本上漲，不少公司上調產品售價，但在經濟衰退憂慮下，消費者購買意欲審慎，企業存貨可能會因產品未能售出而上升，這是一個未來要留意的問題。

美國6月份通脹攀至9.1%，創41年高位，利率期貨顯示，7月加息1厘的機會率急升。在通脹高企下，究竟聯儲局會採取進取加息步伐，繼續大手加息，還是考慮到經濟放緩風險而審慎上調利率，將是投資者要關注的地方。通脹持續，實質購買力減少；重手遏抑通脹或令經濟衰退，可能連工作都丟掉，這是聯儲局要面對的隱憂。

內地寬鬆政策助分散風險

近日市傳中美可能調整進口關稅，目前未有定案，加上下半年有中共二十大會議及美國中期選舉，令地緣政治成為投資者下半年要注意的另一因素。

投資策略方面，中央推出不少行業政策，如為購買電動車提供補貼，帶動電動車產業鏈股份上揚，光伏等新能源股也造好。互聯網行業的監管有放鬆跡象，新遊戲版號陸續批出。至於內房，不少地區已撤銷限購令，但行業整合未完。疫後復常利好消費股，航空、酒店板塊表現也不錯。

現時中美貨幣政策方向迥異，人民銀行實施逆周期政策，抗衡外圍的經濟減速情況。美國在低失業率及樓價熾熱下，鎖緊銀根；內地房地產則吹淡風，失業問題備受關注，人行為此採取寬鬆政策。一鬆一緊之下，內地以至亞洲均可作為投資者分散風險的地方。

作者為宏利投資管理亞洲區股票投資部首席投資總監。他為《信報》/信網撰文，分享投資觀點。

 

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