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2022年7月18日

石林 金與銀

金銀連跌多周 回升乏力未脫險

敝欄上期談到,目前金融市場進入一個階段,就是美元表現一枝獨秀,股債及商品俱受壓,黃金與白銀亦不例外。

上述市場狀況在上周繼續展現,具歷史性的訊息為美元兌歐羅滙價曾升越1比1平價水平。此行情反映於美滙指數曾超越109,為20年來的最高水平。

金銀兩市很大程度因此受壓,其中金價曾繼續跌至1697.5元(美元.下同),為去年8月以來的新低點;其後略為回彈,周末收報1708.2元【圖1】。銀價更曾下挫到18.14元,為前年7月以來的新低位;其後亦回升,周末收於18.71元【圖2】。至此,金市連挫5周,銀市更是連瀉7周,皆為多年來罕見的頗長連跌紀錄。

 

期金與期銀的價格比率,在上周曾升至93.6倍,為兩年來的最高水平;其後略回順,現報91.62倍,仍屬偏高水平。

股債皆弱 美滙獨強

與此同時,MSCI世界股市(美國除外)指數曾續跌至前年11月以來的低點。美10年期債券價格雖有反覆,但現價仍處於近十多年間的偏低水平。至於GSCI商品指數,則回落到今年2月底的水平。簡言之,上周金融市場繼續呈現「美元獨好、眾皆下跌」的局面。

美元獨好,很大原因是美國的兩項物價指數升幅均大於預期,其中消費物價指數(CPI)按年上升9.1%,而生產物價指數(PPI)按年上升11.3%。後者是在批發層面衡量通脹的指標,這是與最終產品到達消費者市場存有一小段時間差,最終將影響到未來的消費價格。

美國通脹率居高不下,而且還有繼續推升的可能,世人估計聯儲局不得不維持偏緊的貨幣政策。

在此情況下,市場預期該局在本月底加息幅度達1厘的概率一度超越80%。這個預期直接推高美元滙價,因為歐洲等央行的政策轉收緊程度顯然低於美國;另一方面又間接推低金銀價格,因為持有這兩種貴金屬的成本增加。

然而,其後聯儲局部分要員出來安撫市場,表示加息1厘與加息0.75厘的效果區別不太大,該局未必採取最激烈的做法。

市場緊張情緒始稍為緩和,美滙和債息略告回順,金銀價格亦作不同程度的反彈,但這些看來未能扭轉前述的金融市場大勢。

美國前財長薩默斯(Summers)最近嚴厲批評聯儲局,指其屢次誤判經濟,至今此問題仍未完全解決。正因為聯儲局舉棋不定,市場情緒隨消息而變化,市場價格遂大幅波動。

外間分析者比較注重利率的變動,而本欄同時關注聯儲局縮表的問題。資料顯示,該局總資產值截至本月13日為8.896萬億元,這表示6月1日至今一個半月的時間內,該局資產只減縮了40.6億元,與該局之前聲稱每月減縮475億元之計劃並不相符。正因聯儲局的言行不一,導致各種估計都出現,市場忽上忽落。

現時值得留意的,是大投機者和機構投資者對金銀的興趣大降。截至上周二,對沖基金在期金市場由原來持有淨多倉,變成持淨空倉6133張合約;投資者持有金銀ETFs的數量,也分別下降到不同年期的新低,且未見其有重新入市的跡象。

金價主要支持1677美元

金銀兩市因接近短期超賣及有候低吸納,故迄今分別險守1700元關和18.1元水平,但缺乏大幅回升因素,所以都未脫離險境。

現估計金價不易重越1752元,目前在1733元附近有回升阻力;1700元是一個心理支持關,而1677元才是主要支持位。銀價則不易重越20.2元,目前在19.5元有反彈阻力;現時支持在18.1元,此位若失守即意味着跌勢未止。

本周請留意歐洲央行的利率決議,看可否緩和美元的升勢。

 

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