2022年7月18日

高仁 財圈識真假

滙控分拆破壞無縫國際網絡

各位「巴打」相信已了解到，有股東建議滙控（00005）分拆亞洲或香港業務獨立上市，因有助降低其地緣政治風險，甚至有估計指可釋放業務價值最多達兩成。「高仁指點」話你知，市場對滙控分拆有反對意見，本文將從另一個角度作評論，分析箇中壞處。

回看歷史，滙控的前身香港上海滙豐銀行，早於1865年3月在香港開業，迄今超過157年歷史。1992年計劃全購英國米特蘭銀行（Midland Bank，現稱英國滙豐），在英國監管問題、香港回歸在即等因素下，滙控翌年把總管理處遷往倫敦，正式從香港遷冊英國，開始踏上國際化之路。

滙控之後不斷東征西討，現時業務已遍布全球64個國家及地區，擁有大約4000萬名個人和企業客戶，是全球其中一家跨國金融集團。滙控自2002年起以「環球金融，地方智慧」（The world's local bank）作為口號，強調其在眾多市場中均擁有豐富經驗，並且透徹了解世界各地的文化特色。

操作複雜 提升回報成疑

國際聯網效應是滙控的最大優勢，因現時約77%的批發銀行客戶收入是源自於其全球網絡的國際客戶，在俗稱「炒房」的環球銀行和資本市場業務，亞洲約半數的客戶收入也是來自美洲、歐洲或英國客戶。

對於有意見建議分拆業務，滙控高管認為，集團全球貿易融資業務、外滙交易業務和美元清算業務，需要有目前的無縫全球網絡，分拆將會破壞整體網絡。競爭對手渣打（02888）對此也抱持懷疑態度，指分拆是把一個運作良好的整體拆成碎片。嘩！

各位「巴打」，滙控內部人士據報亦認為，一家獨立的亞洲銀行更容易被競爭對手吞併，而且若果把業務一分為二，也迫使滙控在東西兩方之間選邊站。他們覺得滙控如能在兩個地方同時立足將會更加好。

至於分拆業務能否釋放亞洲業務價值，本港諮詢公司In Toto Consulting雖然估計最多可提升價值達兩成，但亦有部分投資者擔心分拆建議操作過度複雜，並且無法保證可以提高回報水平。滙控據報曾就分拆建議提出反駁，指出分拆成本高昂、耗時以年計，而且會嚇走部分大客戶。

其中，分拆涉及重新發行數十億美元債券，需要英、美、香港、新加坡、內地等監管部門批准，最少耗時2至3年才能夠完成，將會分散管理層注意力。滙控分拆可能會失去大型跨國企業客戶，該些企業客戶擔心資料數據會存放在內地或香港，亦對依賴內地金融機構支持感到擔憂。

重組成本貴 隨時失大客

此外，「唉賓」也不甚看好滙控分拆。巴克萊估計，滙控分拆可釋放120億美元業務價值，惟被更高的經營成本、環球網絡收入流失及分拆帶來的重組成本所抵消，最終或令市值蒸發70億美元，相當於損失3%至8%。

若滙控分拆亞洲或香港業務獨立上市，亦無理由不趁機「抽水」集資，涉及發行新股引入新股東，股東股權結構恐出現變動，或會變得更集中或更分散，可能並非管理層及其他股東所樂見。這個才是重點。

既然滙控分拆有正反兩面意見，各位「巴打」不妨靜觀事態發展，且看最終是否能夠成事。哈哈！

本欄逢周一刊出

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