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2022年7月12日

尹德政 美股歷奇

巨企回購熄機 美股難再上

美股上半年出閘大脫腳,標指共插19.8%。雖然10年與2年期債息再度出現倒掛,但踏入下半年首周美股突然脫胎換骨,標指更攞頭威,錄5支陽燭之餘,全周升1.9%,重上20天線樓上收市。

納指表現更弔詭,非農數據遠高於預期,投資者開始擔心本月聯儲局會狠狠地加息1厘,惟對利率最敏感的納指不單跑贏標指兼彈4.6%,5個交易日更全面報捷。發夢股領軍人物契媽上周更大放異彩,旗艦ARKK大漲13.7%,當中第四及第五大持股基因編輯公司CRISPR Therapeutics(CRSP)及有「美版平安好醫生」之稱的Teladoc Health(TDOC),全周均飆兩成。

CPI倘高於8.8% 勢加息1厘

美股上周係威係勢,然而剎那光輝不代表永恒,本周面對挑戰絕對不小。首先明晚公布美國6月消費物價指數(CPI),市場預期按年升8.8%,一旦高於此數,月底加息1厘機率便會大增。

CPI後便輪到一大堆美國銀行股公布業績,包括周四摩根士丹利(MS)及摩根大通(JPM)公布季績,周五則有花旗(C)與富國銀行(WFC)。上季業績好與壞已成過去,反而要留意各大行管理層如何判斷業務前景,以及會否下調盈利預測,尤其面對債息再次倒掛,銀行作為百業之母,言行舉動足以撼動目前脆弱的股市。筆者認為美股依然偏弱居多,尤其是多間大企業即將公布業績,意味回購因「禁止買賣期」(Blackout Period)將要暫停,回望4月首季公布季績期間,標指及納指分別大跌8.8%和13.3%,背後原因除了季績曳或下調盈利預測外,缺少回購助力也是一個重要因素。

儲局續鷹 標指恐下試3500

另一方面,全球大部分央行採取加息及縮表政策立場未變,就以G4央行(即英倫銀行、日本央行、聯儲局及歐洲央行)資產負債表來看,由2月最高位26.3萬億美元,回落至上月底的24.75萬億美元,相當於大約縮表5.9%,但股市已相當不濟,就以MSCI全球指數為例,同期累插14.5%【圖1】。

目前大部分央行鷹態未變,還未計日本央行自安倍晉三遇刺後,貨幣政策或跟大隊回歸正常化,在不明朗因素仍纏繞下,市場風險胃納只會續縮,高風險產品包括虛擬貨幣、高息債及股市依然會陷入捱打局面。

基於以上考慮,推算標指仍會受制50天線(現處3972點),短期在黃金比率回調0.382【圖2】附近震盪,在央行立場未變鴿時,加上缺乏企業回購墊底,美股大方向依然是往下壓,下試3500點,即相當於黃金比率回調0.5,折合15.4倍預測市盈率。

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