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2022年7月12日

習廣思 信筆攻略

圓滙歐羅變「弱煲」 強美元股市有難

周一市場氣氛慘淡,圍繞全球幾乎只有壞消息,上周五美國最新就業數據公布後美元急漲,加上日本自民黨在安倍晉三遇刺身亡後參議院選舉大勝,寬鬆貨幣政策料持續,日圓昨跌穿137,再創24年低位。美元愈升愈有,風險資產難有出頭,即使是近月強勢的中國股票,在人民幣受日圓拖累下,人仔資產吸引力降低,最致命的還是疫情沒完沒了。

上海倘再封城衝擊巨

新冠病毒案例在中國多地爆發,但最令人擔心的還是上海疫情,因這是中國進出口、工業及金融命脈,若上海再度封城,今年3月的惡性沽售或再出現。剛過去的周末,上海新冠感染病例繼續增加,當地多區將開展「3天2檢」全員核酸檢測。

上海市衞健委通報周日新增69宗感染病例,為5月底以來最高。在經歷了一段少量乃至零新增的平靜期後,上海病例又陡然增加。當地報告的一例社會面感染者,感染病毒為Omicron BA.5.2.1變異株,該新變種傳染力更強。

近日在南韓爆發、於台灣邊境連續攔截的多宗Omicron亞型變異株BA.4、BA.5病例,有研究指出,這些Omicron亞變種可能已經進化,變得更容易感染肺部細胞,不會只是普通感冒咁簡單。

根據英國《衞報》報道,日本東京大學病毒學家佐藤(Kei Sato)初步研究數據顯示,BA.4、BA.5及BA.2.12.1或已進化成容易感染肺部細胞,而非上呼吸道組織,與早期的變異株更為類似,如Alpha及Delta。早期Omicron的亞變種較傾向感染肺部以外的組織,這可能是多數確診者症狀較輕的原因之一。

佐藤的實驗發現,BA.4、BA.5及BA.2.12.1在人類肺部細胞中的複製能力比BA.2更有效率;在倉鼠實驗證明,感染BA.4及BA.5可能導致更嚴重感染,而這些新變種病毒的繁殖數似乎也高過BA.2,且可能對於早期感染Omicron時誘發的免疫力具有抗性。

官員們正高度關注變異株BA.5傳入後的影響,而清零政策毫無疑問還將執行。假如新亞型變種的破壞性真的如此強勁,大家隨時又再回到2020年最初爆發時的恐慌。不過,南韓疫情倍增且以亞型變種主導,暫時卻未見死亡數字大幅上升,希望情況不會變得更差。

今年3月上海的大封城,美資大行紛認為這是構成美元強勢的一大重要原因,資金湧入美元,至少一半是來自於相關避險因素。此外,中國GDP增長大受打擊,人民幣兌美元轉弱,也觸動美元更為強勢。

美企盈利前景轉黯淡

適逢日本參議院選舉,日本執政聯盟周日在選舉中大勝,市場認為日本政治基礎將更長期穩定,並把選舉結果解讀成超寬鬆貨幣政策的延續。日本央行行長黑田東彥稱,央行將在必要時毫不猶豫地加碼寬鬆政策,日圓應聲急挫,昨跌穿137水平,圖表走勢突破形態明顯【圖1】。圓滙作為美滙指數的權重貨幣之一,日圓弱,美元都幾難跌。

與日圓難兄難弟的是歐羅。俄羅斯國企天然氣工業股份公司(Gazprom)由本周一起,一連10日為北溪一號天然氣輸送管道做年度維修,完全暫停對德國等地的天然氣供應。德國經濟部長哈貝克憂慮,俄羅斯會以延長維修期為由,進一步限制向歐洲供氣。

德國展開第二階段天然氣應變計劃,限制不必要能源消耗,包括把街燈調暗、關泳池、限供熱水等,但作為歐洲主要工業國,工業生產難有能源應變方案,德國GDP難免受拖累。歐羅兌美元昨天再下試一算支持【圖2】,若失守,恐有更大量技術沽盤湧現。

摩根士丹利首席美國股票策略師Michael J. Wilson發表報告稱,過去一年美元的強力反彈,通常伴隨着市場壓力或經濟衰退,甚至兩者兼而有之。美元勁升將成為許多美國大型公司盈利的「巨大逆風」,也是預期盈利前景變得黯淡的另一個原因。近期股市的漲勢,可能會隨強美元而消退。

報告指出,美滙指數在過去12個月上漲16%,這表明標普500指數的每股收益增長面臨8%的逆風。隨着聯儲局收緊政策,貨幣供應的擴張減弱,美元將保持堅挺。美國上周五公布強勁的就業數據後,美元強勢不太可能在聯儲局調整政策之前出現轉弱跡象。

強美元加上中國疫情反彈,已經足夠構成新一輪股市拋售,A股本來形勢較好,但嚴厲防疫防控措施之下,內地下半年經濟復甦前景暫難樂觀。

內房重債後遺症浮面

疫情以外,內地另一經濟潛在風險是樓市持續下跌,令發展商高債務的後遺症陸續浮面。在房地產開發商發生了創紀錄的離岸債券違約浪潮後,中國高收益美元債券市場規模正在快速萎縮。

在彭博指數涵蓋的2020年底權重最大的50家發行人中,有20家違約,或提議對離岸票據重組或延期,包括中國恒大(03333)在內,當時最大的5家成份公司均已違約。

違約潮之下,債券持有人損失慘重,高收益美元債券過去4個季度每季的跌幅都超過10%,而且自去年8月以來,都沒有實現過月度上漲。貝萊德、瑞銀及施洛德等機構投資者已加速削減中資地產債持倉,而在經歷此一教訓之後,高息債券投資者均把目光投向印度和東南亞,仍然投資中國的,則把目光轉向地產以外的行業。

中國地產商很可能長時間無法發行美元債,這些後續影響,料會不時浮現,碧桂園(02007)昨挫近8%,圖表走勢十分惡劣【圖3】。

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