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2022年7月11日

陳兆德 市場觀點

亞洲債機遇多元

亞洲債券長期受關注,惟去年中國房地產行業部分債券違約風險攀升,令投資者情緒轉差。但我們認為,亞洲信貸債券投資機遇多元及廣闊,投資級別債券佔整體亞洲信貸市場高達八成,加上其應對過往市場拋售的表現穩定、經風險調整後回報亦吸引,值得納入環球部署。而面對眾多債券選擇,各債券表現參差不同,基本因素研究及主動型證券必不可少。

內房債以外選擇不少

內房債市波動經常佔據新聞頭條,但值得留意的是,中國高息房地產債券佔整體亞洲信貸市場的比重相對較小,於摩根大通亞洲多元化信貸指數(J.P. Morgan Asia Credit Index Diversified)中僅佔1.4%。因此,預計中國高息房地產債券的短期波動對於亞洲整體信貸市場回報的影響有限。另外,在過去18個月,亞洲新債券發行量持續增長,且主要於中國以外地區發行,反映投資機遇更趨多元化。

我們認為,亞洲信貸是新興市場的固定收益資產中更優質的類別,具有更吸引的經風險調整後回報,尤其是亞洲信貸市場的投資級別債券(佔整體亞洲信貸市場高達80%)。另外,在截至2022年3月31日的10年內,亞洲投資級別債券的長期回報率接近美國投資級別債券水平,而且波動性較低。在出現拋售時,亞洲投資級債券的表現較發達市場的同類債券為佳,無論在2020年疫情還是自2021年12月息差擴闊下的拋售期,其表現正是最佳例證。

印尼及印度信貸具吸引力

亞洲信貸債券市場目前已出現具吸引力的入市投資機會。雖然疫情對企業的影響不盡相同,但整體而言,在過去5到10年間,亞洲各國政府已實行更加審慎的財政管理措施,從而增強了抵禦外部衝擊的能力。因此,這些國家的宏觀基本因素已有結構性改善,在疫情期間為經濟帶來重要支持。

我們對印尼信貸的前景維持正面,因該國經濟受惠於疫情後的復甦和大宗商品價格上漲,在亞洲國家內表現突出。印尼銀行業狀況穩健,也為當地公司提供流動性。印度高息債券的策略性投資機會亦可看好,特別是可再生能源領域,因近期的市場波動帶來錯價入市良機。我們認為,可再生能源行業對印度具有重要的戰略意義,並或將繼續受益於政策的支持。

亞洲信貸債券作為防守型資產類別,有助於捕捉亞洲經濟增長帶來的潛在機遇,更能為環球資產配置帶來分散風險的益處。亞洲信貸債券整體規模增長迅速,其經風險調整回報吸引,同時鑑於市場存在低效性問題(market inefficiency),或為主動型固定收益投資者利用基本因素研究精選投資機會創造良機。

作者為普徠仕亞洲債券策略基金經理

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