勿與聯儲局及美元作對

受美國聯儲局激進加息預期影響，美元在第二季連續4個季度保持升勢。隨着美國消費物價指數（CPI）升至逾40年來最高水平，聯儲局將於今年下半年繼續推進貨幣緊縮政策。儘管控制通脹或會造成陣痛，美國今年出現經濟衰退的風險不大。本行認為，美國今年經濟增長將高於預期的2%，略高於聯儲局的1.8%長期增長率；並估計下半年美元兌歐羅和日圓以及亞洲等主要貨幣均會升值。

人民幣走弱年底見6.85

聯儲局的貨幣緊縮政策雖不再是獨角戲，但其緊縮力度依然進取。本行預計，聯儲局今年上半年加息1.5厘的基礎上，於下半年再加息1.75厘。聯儲局主席鮑威爾暗示，7月份有可能再加息0.75厘，但預期這幅度不會成為常態。局方在抑制通脹所表現的堅定決心，意味美元相對十國集團貨幣的利率優勢可能會持續，從而令美滙指數徘徊在近期高位。另一項支持美元的因素，是聯儲局自6月起逐步縮減資產負債表，而量化緊縮程度相當於數次加息。

受上海封鎖措施影響，人民幣幾乎回吐自2020年第四季以來所累積的漲幅。儘管最新的宏觀經濟數據顯示，4月急劇放緩的勢頭或已結束，但復甦可能屬短暫且疲弱，尤其中國政府堅持動態清零，令實現國內生產總值（GDP）增長5.5%的目標變得更具挑戰性。本行亦把中國今年國內生產總值增長預測，由早前的4.9%下調至4.1%。

由於經濟風險下行及人民銀行的寬鬆取態，與全球大部分主要央行的緊縮情況形成強烈對比，在中國基本因素走弱的情況下，人民幣滙率調整仍漫漫長路。整體而言，本行維持人民幣進一步走弱的觀點，最新的美元兌人民幣滙率預測第三季為6.8、第四季見6.85，以及明年第一和第二季均為6.9。

亞幣連跌兩季 4年最差

受聯儲局激進加息周期及中國經濟放緩的雙重不利因素拖累，亞洲貨幣指數在第二季錄得連續兩個季度下跌，亦是4年來表現最差的一個季度。為期兩個月的上海封城加劇市場的擔憂，人民幣於區內帶頭下跌，兌美元滙率於5月下跌7.5%至6.81。人民幣忽然走弱亦引發市場對馬來西亞林吉特及印尼盾等部分較堅挺的亞洲貨幣重新定價。儘管兩種貨幣的基本因素依然穩健，其兌美元滙率均跌至2020年的低位。

自4月中以來，美元兌林吉特跟隨美元兌人民幣大幅上升，並於6月份升至4.42附近的兩年高位。中國是馬來西亞最大的出口目的地，因此中國面對的貨幣和經濟挑戰，亦為林吉特帶來影響。於2018年至2019年中美貿易衝突期間，人民幣與林吉特之間的密切關係初見端倪；今次似乎亦不例外。

鑑於聯儲局的加息幅度較馬來西亞國家銀行為高，相對於美國國債的孳息率優勢正逐漸縮小，從而令林吉特受壓。除人民幣進一步走弱的預期外，本行預期，由於聯儲局的激進貨幣緊縮政策才剛剛開始，美元兌林吉特滙率將會持續上升。我們對今年第三季、第四季及明年首季和第二季美元兌林吉特滙率的預測，分別為4.46、4.48、4.50及4.52。

作者為大華銀行大中華區環球金融主管，他為《信報》/信網撰文，分享市場觀點。

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文章：

— 李國基

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