2022年7月4日

溫天納 納論神州

基建製造業投資拉動經濟

內地經濟復甦持續，但增長速度仍需關注，對未來政策布局有一定的趨勢。舉個例子，最新內地6月份製造業採購經理指數為50.2，低於此前預期的50.5，而5月份指數為49.6。至於6月份非製造業採購經理指數則為54.7，高於預期的50.5，而5月份指數則為47.8。整體而言，6月份綜合PMI為54.1，明顯較5月份的48.4為高。

早前，國務院總理李克強主持召開國務院常務會議，會議確定國家將運用政策性、開發性金融工具，通過發行金融債券等籌資3000億元（人民幣．下同），用於補充重大項目資本金，以及為專項債項目資本金搭橋。

與此同時，國家確定政策性開發性金融工具，以支持重大項目的建設，同時擴大有效投資，促進就業和消費。

支持重大建設 促進就業消費

從政策布局趨勢出發，內地新一批重大外資項目有望提前加速，工業能效提升行動計劃將聚焦重點領域。參考最新公布的工業企業利潤數據，內地1至5月份，全國規模以上工業企業實現利潤總額按年增長1%，而5月份全國規模以上工業企業利潤則跌6.5%。儘管5月份內地疫情挑戰仍在，但生產物流逐步復甦，產業鏈及供應鏈改善，疫情對工業企業的影響一步步消除，預計內地6月份工業企業利潤整體恢復，上游行業利潤增長速度將從高位回落。國家發改委就六穩等方面發表立場，將在下一步適度超前布局基礎設施，發揮新基建的產業引領和促進城鎮化的重要作用。

此外，國家將進一步擴大投資鼓勵範圍，推動重大外資項目，區域發展方面綠色協調、生態優先將屬關鍵點。與此同時，人行官員亦就金融支持綠色轉型、綠色訊息披露、綠色金融國際合作、貨幣政策等問題發表意見，貨幣政策將繼續從總量上發力，以支持經濟復甦，並將用好支持中小企業和綠色轉型等結構性貨幣政策工具。

在半年結前，國家六部委聯合印發《工業能效提升行動計劃》，提出主要目標以及3個重點方向，從投資布局出發，投資市場可重點關注鋼鐵、石化化工、有色金屬、建材等行業的綠色化改造和數字化升級。此外，亦需要留意人行的第二季度例會分析，國家內外經濟金融形勢，強化跨周期和逆周期調節，加大穩健貨幣政策實施力度，積極處理好結構性貨幣政策工具的配搭及運用。

企業景氣度重回擴張區間

隨着疫情形勢進一步好轉，內地企業在6月份推進全面復工復產，社會經濟秩序進一步復甦，製造業景氣度也重回擴張區間。當中，供需兩方面均回暖，供應復甦更快，價格指數回落，中小型企業呈現加快修復。目前，內地企業採購需求續增，庫存加快，將進一步刺激企業補庫需求。此外，內地物流運轉顯著改善，供應鏈產業鏈同步恢復。在非製造業當中，服務業在低基數下明顯反彈，部分接觸性行業尤其明顯。建築業維持較高的景氣，物流障礙逐步疏通，保障了建築業施工加速。疫情衝擊消減，經濟一步步重回正常軌道，製造業復甦更迅速，推助市場逐步回暖。

目前，內地經濟處於谷底的整固期，政策預期正面，在疫情、地緣及地產違約風險等因素逝去，資本市場已重新步入向好階段，市場將逐漸走出壓力，全面復甦階段緩緩到來。

隨着疫情的消退，中央及地方政策層面全力推出，估計各項政策應出盡出，努力推動經濟重回正常軌道，穩定經濟大局。

國家及地方一攬子政策措施加快落地，觀察內地製造業各領域數據，均有積極的改善訊號。不能否認，製造業景氣度的回升拉動製造業投資、加快生產速度。

從資本市場趨勢出發，消費的基礎涉及民生領域，而經濟增長的最大動力是投資。此前，因債務問題制約了投資活動，故此需要清晰理解債務約束的觀念，而投資對經濟的重要性亦需要高度重視。在疫情影響下，投資扮演了重要的角色，從投資分項角度出發，基建投資與製造業投資雙管齊下，用以抵消房地產投資的打擊。目前，內地財政、投資力度已全面加碼，筆者相信在疫情徹底緩減後，內地投資與經濟活動將會大幅飆升。

 

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