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2022年6月25日

習廣思 信筆攻略

加息預期又降溫 蝕錢生科股受捧

股市敗也息口,成也息口!市場對歐美加息預期降溫下,全球股市周五迎來大反彈,港股更因有阿爺撐腰,急升2.1%,收報21719點,非常接近100天移動平均線21722點,科指漲幅更達4.1%。仍處於虧損階段的生科股對息口最敏感,恒生香港上市生科指數飆6.5%,幅度與美標普生科指數周四的6.2%升幅差不多,大家炒的都係加息預期降溫,不過,這預期的表現十分飄忽,靈活部署至為重要。

央媽遲早會唱高債息

上周聯儲局議息會議前,美10年期債息一度逼近3.5厘,但本周市場開始炒加息幅度未必如預期般多,因為經濟數據轉弱,債息由上周高點3.476厘跌至周五的3.096厘【圖1】。然而,市場與聯儲局的政策立場似乎脫了節,主席鮑威爾周四出席參議院銀行委員會第二日會議時,重申會無條件地承諾維持價格穩定,就算結果是較高失業率、職位空缺減少、GDP出現負值,控制通脹仍需要聯儲局收緊政策。

鮑公的立場跟市場認為息口預期見頂頗背道而馳,金融市場若視聯儲局的政策無料到,繼續把10年債息率推低至3厘之下,債市及股市大升,金融環境轉寬鬆,將有損聯儲局壓低通脹的努力。儲局官員遲早會加碼唱鷹,近期已有4位該局官員公開表態支持7月底的議息會議再加息0.75厘,當中包括聯儲局理事鮑曼(Michelle Bowman)和沃勒(Christopher Waller),芝加哥聯儲銀行總裁埃文斯(Charles Evans)、明尼阿波利斯聯儲銀行總裁卡什卡利(Neel Kashkari),聯儲局官員要不斷公開表態,都係為引導市場,令貨幣政策行之更有效。

市場低估儲局遏通脹決心

2008年金融海嘯後,央行面對的是通縮風險,央媽大政策總是希望有多點通脹,因此凡有任何危機都會出嚟安撫市場,久而久之,市場習慣了低息環境,加了一點息已開始問幾時可以停手,不過,時移勢易,央行現時最擔心的是40年來未見過的高通脹,遏抑通脹的手段就是冷卻社會的消費情緒,壓住金融資產,短期的經濟數據轉弱,應無礙央媽大幅加息的決心。

今年5月6日(即聯儲局議息後翌日)至30日間,10年期債息曾累跌了39基點,踏入6月份才回升,至本月14日債息又開始回落,市場以油價及商品價格大幅回落,加上歐美的經濟數據均見轉弱而推低債息,至周五共跌了38基點,跟5月時的跌幅差不多。聯儲局要繼續加息,長債息率理應還有得升,沽空債券的倉盤應會回來,跟着聯儲局政策走,不論經濟好景或逆景,均是投資市場的至理。

歐美幾十年來都未見過咁高的通脹,唔先處理好,後患無窮。英國已出現鐵路工人大規模罷工,因資方給出的加薪幅度追不上通脹,亦有人上街示威抗議物價過高,情況有如上世紀七十年代的英國,罷工示威無日無之,最終要等到戴卓爾夫人上台,大刀闊斧進行經濟改革,經濟才得重上正軌。如今的首相約翰遜在現時的政經環境下,政運開始進入倒數,拜登若想做多一屆,則必須盡快克服高通脹,除了央行落重藥外,其他工具其實有限。

周五晚美國公布的密歇根州大學6月份消費情緒指數終值跌至50,較6 月10日公布的初值為低,亦是1940年代該數據面世以來最弱,消費者最大的關注為通脹影響到生活水平。

至於未來5年至10年的消費者通脹預期為3.1%,低於初值的3.3%。數據刺激了納指升幅擴大至2.8%,而標指及道指漲幅亦達2%。不過,通脹仍是消費者情緒的最大關注點,應該令聯儲局不能放下加息的重擔。

科指靠做車新勢力與阿里

港股方面,資金一面倒追逐強勢股,大家都係睇住股價動力來部署,基本因素反而次要。電動車新勢力及汽車板塊繼續喪升,小鵬(09868)及理想汽車(02015)周五分別大漲7.3%及5.9%,升幅均勁過科指,連有撞車意外的蔚來(09866)股價也上揚2.3%,3股本周貢獻科指升幅的25%,連埋傳聞多多的阿里巴巴(09988),4股貢獻科指漲幅的44%,買盤頗為集中,炒風十分熾熱。

恒指成份股中,周五升幅最勁的是藥明生物(02269),炒高10%,技術走勢亦呈突破,升越今年3月以來70至71元重要阻力位【圖2】,該股雖然也是生科指數成份股,但勝在有盈利,且未來3年券商預測盈利增長每年在30%至40%間,估值仍屬合理,可候回吐吸納。

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